金融债券分析.doc

金融债券 13国开 36分析 2013 年第三十六期(金融债券) 证券简称 13国开 36 证券代码 130236 发行总额(亿元) 证券期限 1年票面年利率( %) 计息方式附息式固定利率付息频率 12月/次发行日 20130917 起息日 20130829 债权债务登记日 20130924 交易流通起始日 20130925 交易流通终止日 20140826 兌付日 20140829 发行价格 元/百元面值 :回购利率继续上行, 特别是跨月资金利率涨幅较大。上周公开市场上分别有 160 亿元的央票、 260 亿元的逆回购到期,并且周二、周四共进行了 820 亿元的逆回购操作,因此,上周公开市场净投放资金为 720 亿元,单周投放量创下 2013 年 6月下旬以来的最大量。从逆回购发行利率看,上周 7天及 14天逆回购发行利率分别持平于 % 、 % 。从美联储 2013 年 8月 21 日公布的 7月份 FOMC 会议纪要看,四季度美联储逐步退出 QE 的可能性较大。如果美国退出 QE ,全球资金将出现重新分配,新兴市场面临资金流出的压力,如印度卢比、印尼卢比、巴西雷亚尔等货币近期已出现大幅贬值。因此,随着美国退出 QE , 国内资金长期面临的压力相对较大,因为央行对冲外汇占款的被动增加时一般资金面相对较为宽松、而央行主动投放货币以缓解市场资金压力受到的约束相对更大(特别是在目前经济结构调整、长期通胀压力增加以及经济出现回升迹象的背景下主动投放资金更容易扰乱市场的预期) 。估计本周 3 年期央票续发的可能性较大,作为 2013 年 8月的最后一周,市场资金面继续承压。基本面分析: 8 月份汇丰制造业 PMI 超预期上升。 8月 22 日汇丰银行公布的 8 月份中国制造业 PMI 预览值显示, 8 月份 PMI 为 % ,近四个月以来首次处于荣枯分界线之上。 8 月份汇丰制造业 PMI 环比大幅上升 个百分点( 200 6 年以来 8月份汇丰制造业 PMI 环比涨幅均值为- 个百分点),显示中国经济复苏迹象。从细项看,产出指数环比上升 个百分点、新订单上升 个百分点、新出口订单下降 个百分点、产成品库存下降 个百分点、采购库存上升 个百分点,新出口订单下滑显示外需加速萎缩而新订单超预期上升反映国内需求大幅回升,需求的上升幅度大于产出的增长幅度导致产成品库存下降,需求的改善导致原材料价格的上升以及采购库存的增加。汇丰制造业 PMI 的超预期回升, 可能与近期国家出台的微调措施的效果逐步显现,企业有补库存迹象。但是,产成品库存的下降,也显示企业对经济回升的预期不足。我们认为,在近期地方政府再次增加基础建设投资看,经济增长动能有所提高。经济方面: 7、 8 月工业生产持续向好,经济信心增强。 9月初数据略有下降,和基数回升不无关联,但地产销售和电厂煤耗等数据均显企稳迹象,预计局部政策刺激下,经济回升幅度温和、但持续时间或较长。通胀方面: 9月以来, 食品价格仍趋回升,商务部、农业部和统计局环比 8月分别上涨 % 、 % 和 % , 推动通