增长率与资金需求(讲义).doc

增长率与资金需求(讲义)一、企业增长的实现方式完全依靠内部资金增长内部资金——留存收益企业发展受限应用——内含增长率主要依靠外部资金增长外部资金——净负债和股东权益(净投资资本),不包括经营负债增长不能持久债务融资——加大财务风险股权融资——分散控制权,稀释每股收益应用——外部融资销售增长比平衡增长保持目前的财务结构和与此有关的财务风险,按照股东权益的增长比例增加借款按照股东权益的增长比例增加借款——股东权益与负债等比例增长,保持目标资本结构不变(与剩余股利政策的思想一致。)应用——可持续增长率二、销售百分比法假设经营资产与销售收入同比增长,则:Δ经营资产=基期经营资产×销售增长率假设经营负债与销售收入同比增长,则:Δ经营负债=基期经营负债×销售增长率计算净经营资产增加额(资金总需求):Δ净经营资产=Δ经营资产-Δ经营负债=(基期经营资产-基期经营负债)×销售增长率=基期净经营资产×销售增长率资金总需求应按下列顺序安排筹资(由内至外、由债至股)动用现存的金融资产增加留存收益(预计实现的留存收益)预计实现的留存收益=预计销售收入×销售净利率×(1-股利支付率) =预计销售收入×销售净利率×收益留存率增加金融负债增加股本计算外部融资需求(增加金融负债+增加股本)根据销售增长率计算:外部融资需求=Δ净经营资产-可以动用的金融资产-预计实现的留存收益=(基期经营资产-基期经营负债)×销售增长率-可以动用的金融资产-预计实现的留存收益=基期净经营资产×销售增长率-可以动用的金融资产-预计实现的留存收益根据销售增长额计算:令:销售增长率=,则上式可变形为:外部融资需求=(基期经营资产-基期经营负债)×-可以动用的金融资产-预计实现的留存收益=(-)×销售增长额-可以动用的金融资产-预计实现的留存收益=(经营资产销售百分比-经营负债销售百分比)×销售增长额-可以动用的金融资产-预计实现的留存收益【例1】假设ABC公司2009年实际销售收入为3000万元,管理用资产负债表和利润表的有关数据如表3-1所示。2010年预计销售收入为4000万元。该公司2009年底的金融资产为6万元,均为可动用金融资产。%。由于需要的筹资额较大,2010年ABC公司不支付股利。以2009年为基期,采用销售百分比法进行预计,假设2009年的各项销售百分比在2010年可以持续。表3-1 净经营资产的预计单位:%%%%%%%%%%%%%%%%%%%%7应付股利00%%%%%%%2325解:方法一,依据基期净经营资产额和销售增长率进行预测:销售增长率=(4000-3000)÷3000=1/3Δ净经营资产(资金总需求)=1744×1/3=581万元预计实现的留存收益=4000×%×(1-0)=180万元外部融资需求(增加借款或增发新股)=581―6―180=395万元方法二,依据销售百分比和销售增长额进行预测:经营资产销售百分比=1994÷3000=%经营负债销售百分比=250÷3000=%Δ净经营资产(资金总需求)=1000×(%-%)=1000×%=581万元预计实现的留存收益=4000×%×(1-0)=180万元外部融资需求(增加借款或增发新股)=581―6―180=395万元销售百分比法缺点:假设经营资产和经营负债的销售百分比不变,可能与事实不符假设计划销售净利率可以涵盖借款利息的增加,也不一定合理。三、销售增长率与外部融资的关系外部融资销售增长比——销售百分比法的应用含义:每增加1元销售收入需要追加的外部融资额公式推导:假设可动用的金融资产=0,则依据销售百分比法公式,有:外部融资额=(经营资产销售百分比-经营负债销售百分比)×新增销售额-预计实现的留存收益=(经营资产销售百分比-经营负债销售百分比)×新增销售额-基期销售