宜人贷案例分析.docx

随着P2P标杆LendingClub的陨落,股价断崖式暴跌,9年的co-founderandCEO被逐出公司,fintech概念从神坛走下。而具有中国特色的P2P公司——宜人贷,高调发布了自己2016年Q1季度财报,华丽的数字,%。本文探讨财报数字背后,这家P2P公司真实现状。 近期,随着P2P标杆LendingClub的陨落,股价断崖式暴跌,9年的co-founderandCEO被逐出公司,fintech概念从神坛走下; 美国财政部随后于5月10日发布网贷白皮书,题为“网络市场化信贷的机遇与挑战”(OpportunitiesandChallengesinOnlineMarketplaceLending),阐述对行业担忧,政策风口一再走紧; 雪上加霜的是,Google也于昨天晚间宣布“下架小贷广告”,成为压垮美帝网贷的最后一根稻草,行业前景堪忧。 而与此同时,大西洋彼岸拥有中国特色的P2P公司——宜人贷,高调发布了自己2016年Q1季度财报,华丽的数字,%。 本文将围绕这一季财报,展开分析,探讨财报数字背后,这家P2P公司具体的发展情况。 财务业绩分析 看点一:借款总额、总收费额,持续增长;同比增长,驶入慢车道(由于历史原因,宜人贷去年Q4才上市,没法找到更早之前每个季度的情况,这已经是能获得的最好数据,以下同) 描述:在2015Q1期间,整个行情的发展速度,达到最为火热期,随后开始下降;在2015Q3季度,出现反弹;在2015Q4季度开始,直接朝着历史最低点奔去。 之所以出现上面描述的现象,个人有以下几点解读: 1、在2015年的年前年后,整个行业出现井喷式发展,热情最为强烈,无论是借款总额、总收费额,在十分有限的统计里,都出现了最为火热的一面; 2、在2015年,随着六月股灾的发生,“蝴蝶的翅膀”扇动,也波及到了P2P网贷行业,在2015Q3出现行业一个低谷点。 3、随着2015年12月早起的上市、国内P2P第一股等标志性事件,Q4季度出现短暂反弹。 4、在最新的这个Q1季度,随着e租宝、中晋、快鹿集团等民间借贷理财,接二连三的出现“楼塌了”;春节这一季节性因素;以及监管政策层面趋向严厉等。行业冰冷到极点,出现整个观察区域最低值。 同样,总收费额,也出现这样的特点,如下图2(注:总收费额,意思毛收入总额,有两个来源部分,一是来自借钱的人,另一部分来自投资的人,其中借钱的人,占大头。也即从事中介借贷服务,两端收取的手续费,为其所有收入) 然而这样一种变化趋势,无疑是难以让资本市场满意的。 对于各家P2P平台而言,平台的借款总额,就如同电商行业的GMV,体量和增速对公司在资本市场估值尤为致命。 作为一家奔跑着的创业公司,它的同比增长速度,却出现大幅度下滑。这是一个非常致命的信号。 如果后期发展增速继续疲软,那么华尔街将改变对其估值模型:由高速成长模型转变为成熟缓慢发展模型。 公司发展速度,回到社会资本平均增长水准;股价也回调至缓慢上涨。 当然,下一阶段考虑到没有了春节这个季节因素影响,个人认为存在一定的止跌可能; 然而,对于最近这段时间美国严厉的监管态度,LC丑闻、国内糟糕的投资环境,2016Q2季度的表现,应该不会比Q1季度好到哪里去。 对于资本市场而言,宜人贷发展前景、想象力确实十分有限,股价不会出现大幅上扬。(注:总净营收,是指总收费额扣除风险准备金、递延收入以及高管的现金奖励后的收入情况) 正常情况下,根据会计信息的配比原则(matchingprinciple)和财务信息内在一致性逻辑原则,总净营收应该与平台贷款总额(理解成电商GMV)和总收费额(理解成毛收入)应该出现同样的拐点。 (注:配比原则通俗来说,就是有多大的场面,就应该有相匹配的收入和费用;内在一致性原则,就是说相关财务数据,内在存在一定意义上的比例关系) 然而我们观察到波动里出现了一些反常情况,原本Q2应该净营收继续下降的,却意外的上升。2016Q1季度净营收,应该达到最低点,然而却与2015Q4季度持平。其他情况,基本与看点一描述的类似。 继续来看看运营成本和支出情况的发展趋势图:很显然,这张成本费用的图,和看点一的波动情况一样,没有出现反常情况。 暂时看不出很明显的蛛丝马迹,我们继续分析下一张图:问题来了,看到了2015年度Q2的利润情况吗? 狐狸尾巴终于露出了,先前谈到的第一个反常现象,导致了2015年Q2利润飞速上涨。 联想到宜人贷刚上市那会,X教授写过一篇《宜人贷申请上市,P2P的秘密都写在招股说明书里了》。文中说道: “2013年亏损834万,2014年亏损450万,2015年上半年竟然是盈利1700万美元,这还是互联网公司吗? 由于自己是财务金融出身,基本判定这样做是为了符合上市资质(纽交所