当前宏观经济形势分析及政策建议.doc

当前宏观经济形势分析及政策建议国家发改委经济研究所发展战略与规划室主任 王小广当前宏观经济呈逐季回升的良好态势,这主要得力于超强度的信贷扩张和大规模的政府投资计划,而不是市场内在的回升趋势。实体经济增长仍然存在较多的不稳定因素,经济的周期性调整远没有结束,恶化的外部恶环境仍然没有根本好转,这样就使得需求的约束可能具有中长期性(外需可能长期性放慢,消费的持续性、主导性增长还未最终形成,还面临较多的约束),在这种情况持续过快的货币供应增长不仅不能刺激实体经济长期回升,相反,大量过剩的流动性会向房地产集中,形成房地产大泡沫,如果出现这一局面,将对未来经济的稳定增长产生很大的破坏性,因此,应采取较明显的信贷收缩政策。一、经济增长在政策的推动下明显企稳回升今年3月份以来,宏观经济的一些重要指标开始呈现积极的变化,主要的好转指标为投资强劲回升、一些重要市场如房市与汽车市场明显回暖、工业增长明显反弹、价格下跌的势头有所遏制等。经过第二季度的发展,这种积极效应在一些方面更集中地显现,并有一定的扩散趋势。在中央政府的4万亿元的刺激计划及银行大幅扩张信贷的作用下,投资增长强劲回升。1-7月规模以上城镇固定资产投资95932亿元,%,,。从产业上看,投资增长加速的主要动力在于第三产业和第二产业中的基础产业,%,其中铁路运输业投资2391亿元,%,煤炭开采及洗选业投资1458亿元,%;电力、热力的生产与供应业投资5396亿元,%。%,主要是铁路等基础设施投资的加速增长,%,%;第二产业中能源电力、基础原材料产业增长加速明显。从企业类型看,投资增长的主要动力来自于国有及控股企业投资的超常增长,%,二季度增速超过40%,据我们估计,其对规模以上城镇投资增长的贡献率高达50%以上。国有及控股投资再次成为主导。从区域看,投资增长的主要动力在中西部,沿海地区投资增长相对较慢,这与基础设施建设及基础产业发展的重点在中西部地区是一致的。从内外资比较看,内资投资增长强劲,而外资投资明显疲弱。总之,即与政府关系紧密的部门、政策重点支持的行业等方面的投资增长明显加快,而与市场关联度大的行业、地区投资增长则明显偏弱,投资增长的这种差异反映了经济回升主要是政策效应,不是内在的市场效应。房地产与汽车市场的强劲回升,也与政策的强力支持密不可分,特别是房地产,其价量齐升与极为宽松的金融环境及地方政府所采取的各种放松或新鼓励政策直接相关,这是短期经济企稳的重要支持力量。另外,工业增长连续回升,进入正常增长区间,自3月开始,工业增长出现连续四个月反弹,现在基本稳定在8%以上的正常增长区间。这一方面显示了政府投资的拉动效应显现,在经济增长的调整期,特别是政府刺激经济的力量很强时,工业增长将受投资的驱动,即先投资回升,后工业增长回升,这与市场主导型的经济调整期有很大的不同,另一方面,这也显示工业的“去库存化”的过程基本结束,工业增长进入回补库存阶段。从GDP增长的季度趋势看,今年一季度肯定是低点,二季度已基本达到政策调控的预期目标,预计三季度