SUE风格显著的基金经理业绩表现稳健.docx

内容目录一、基金经理指数构建及特征分析 4基金经理管理产品规模 4基金经理管理产品时间 4基金经理近年收益分布 5基金经理风格特征 7二、业绩超预期因子 9业绩超预期因子定义 9业绩超预期因子计算推导 10业绩超预期因子与基金经理指数收益长期正相关 10三、SUE风格的基金经理筛选 11基金经理风格持续指标 11分组回测 12持续SUE风格基金经理指数组合构建方法(按因子暴露值分组) 12分组历史净值表现 12分组风险收益指标 13精选基金经理指数组合回测 14精选基金经理指数组合构建方法 14精选基金经理指数组合历史净值表现 14精选基金经理指数组合风险收益指标 15四、总结 17图表目录图1:基金经理管理资金规模分布 4图2:基金经理管理产品时间分布 5图3:基金经理近5年收益分布 5图4:基金经理近3年收益分布 6图5:基金经理近1年收益分布 6图6:基金经理的因子平均暴露值 9图7:基金经理的SUE因子RankIC 10图8:大部分基金经理在SUE因子上的正暴露不持续 11图9:SUE持续正暴露的基金经理近3年的收益率平均较高 12图10:SUE持续正暴露的基金经理近5年的收益率平均较高 12图11:分组回测净值表现 13图12:组5月度超额收益(相对组1) 14图13:精选基金经理组合净值表现 15表1:基金经理不同统计区间收益分布表 7表2:Barra模型风格因子 8表3:分组风险收益指标 13表4:分组分年收益情况 13表5:精选基金经理指数组合风险收益指标 15表6:精选基金经理指数组合分年收益 15表7:精选基金经理指数组合历史筛选基金经理 16一、基金经理指数构建及特征分析本报告构建了主动偏股型基金的基金经理指数,并筛选持续正暴露业绩超预期(SUE)风格的基金经理,对SUE风格的基金经理指数组合进行回测。研究表明,持续正暴露SUE风格基金经理中,因子暴露值高的基金经理表现优于暴露值低的基金经理;同时,报告构建了精选基金经理指数组合,回测显示该组合在历史上表现稳健。由于基金经理在不同时期可能管理不同产品,为了衡量基金经理的历史表现,我们在每个工作日梳理基金经理所管理的基金产品,根据最近一期基金季报披露的基金规模,对基金产品的日度收益率进行规模加权,测算基金经理的收益率时间序列,进而计算基金经理的历史净值。基于所构建的基金经理指数,本章将对基金经理的产品管理规模、管理时间、收益、风格等特征进行分析。基金经理管理产品规模在全部的1440名基金经理中,大多数基金经理(共计1283人)所管理的基金规模为在2亿元及以下,%。其中,所管理规模在1-2亿元之间的维数最多,%。管理规模在4亿元以上的只占总体的极少数(仅6人,%)。另外,所有经理管理基金规模均不超过15亿。图1:基金经理管理资金规模分布14001200基金经理数10008006004002000各规模区间基金经理数(0,1] (1,2] (2,3] (3,4] (4,5] (5,6] (6,7] (7,8] (8,10] (10,15]管理产品规模(亿元)资料来源:Wind,西部证券研发中心基金经理管理产品时间基金经理管理产品时间方面,大多数基金经理(共计616人)管理基金时长在2年及以下,%。其中,管理基金时长在0-1年之间的基金经理较多,%。管理基金时长在10年以上的基金经理较少(仅25人,%)。图2:基金经理管理产品时间分布基金经理管理产品时间(年)3143022431861941053927**********基金经理数250200150100500(0,1] (1,2] (2,3] (3,4] (4,5] (5,6] (6,7] (7,8] (8,9] (9,10](10,11]管理产品年数资料来源:Wind,西部证券研发中心基金经理近年收益分布本研究统计了在近1年、3年、5年内,基金经理所取得的收益率的分布情况。如下图所示,大多数基金经理在近年里取得了正的回报,这反映了基金经理所采取之投资组合管理的有效性。从收益考察年数角度分析,基金经理在长期(如5年)的收益分布相比短期(如1年)的收益分布更分散,表明在较长的区间,基金经理收益水平越倾向于分化。在亏损基金经理中,近5年最大亏损在40%以内,且近三年亏损不超过40%,近1年亏损不超过10%。表明基金经理具有较强的风险控制能力。图3:基金经理近5年收益分布5年收益26822421016812910468622950353********** 2 5300250基金经理数200150100500收益区间资料来源:Wind,西部证券研发中心图4:基金经理近3年收益分