食品饮料行业2020年下半年投资策略：优选确定及改善龙头，以更长视角挖掘空间.docx

内容目录板块回顾:行业涨幅明显,估值临高位 5重视外资流入影响,食饮行业获强支撑 7关注业绩改善及确定性,下半年投资三主线 9拉长视角挖掘优质企业,关注细分行业趋势 11白酒:下半年望加速回暖,高端龙头确定性更强 11非白酒板块:龙头业绩表现稳健,关注优质赛道的成长机会 12乳制品:动销加速恢复,龙头份额集中,消费需求升级 13调味品:餐饮恢复拉动,龙头后续仍存提价可能 17啤酒:Q2销量增长望增厚业绩,长期盈利改善空间大 19速冻食品:B+C同发力,规模化提效赋能,关注方便食品空间 21休闲食品:龙头潜力足,消费升级边界广阔 26保健品:龙头业绩有望改善,渠道及品类结构持续升级 30投资建议 33风险提示 33宏观经济波动 33行业竞争风险 34食品安全风险 34国信证券投资评级 35分析师承诺 35风险提示 35证券投资咨询业务的说明 35图表目录图1:年初至今食饮板块涨幅排名第三 5图2:近十年食饮板块估值表现 5图3:年内行业分板块涨跌幅(%) 6图4:年内食品饮料行业分板块估值对比 6图5:陆股通一级行业4月持仓占比变化 7图6:贵州茅台外资持股变化 8图7:五粮液外资持股变化 8图8:海天味业外资持股变化 8图9:伊利股份外资持股变化 8图10:重点行业产量当月产量同比增速 9图11:社会消费品零售总额等指标当月同比变化 9图12:批发与零售业分品类零售额当月同比 10图13:2002-2018年中国新出生人口数量(万人) 14图14:2012-2020年中国婴童消费市场规模及增速(亿元) 14图15:2013-2019年中国牛奶产品销售额(亿元) 14图16:2010-2017年液态奶线上销售占比 14图17:消费者对乳制品的需求 15图18:乳制品使用场景扩展 15图19:蒙牛“恬醒”葛根风味酸奶 15图20:消费者对乳制品口味的要求 16图21:疫情期间,乳制品是唯一一个消费量提升的非必需品 17图22:低温牛奶渗透率持续提升 17图23:减脂/低糖乳制品增长领先 17图24:对比其他品类调味品CR10偏低较低 18图25:各国调味品CR10对比 18图26:调味品子品类集中度差异大 18图27:调味品各品牌净利率比较 19图28:啤酒行业产能利用率低,龙头产能利用率仅能维持在70% 20图29:速冻食品市场规模 22图30:速冻食品细分品类产量占比 22图31:中国人均速冻消费量仅为发达国家的20%-50% 22图32:冷链物流行业市场规模迅速爆发(单位:亿元) 23图33:速冻食品产业链 23图34:速冻面米行业竞争格局 23图35:速冻面米企业数量及规模情况 23图36:速冻火锅料行业竞争格局 24图37:火锅市场子类规模 24图38:千味央厨发力速冻菜肴品类丰富 25图39:安井、三全、思念生产基地分布图 26图40:休闲零食市场规模快速攀升 27图41:线上零食健康概念转变 27图42:休闲食品三巨头消费客群以年轻女性为主 27图43:零食食用场景呈现多元化 28图44:消费者食用零食的驱动因素 28图45:消费者选择零食的关注因素 28图46:NatureBox“零食盒子” 29图47:莫斯利安低脂肪减蔗糖酸奶 30图48:洽洽小黄袋每日坚果 30图49:中国保健品市场分人群/功能分析 30图50:中国保健品电商销售规模持续增长 31图51:“零食态”保健品代表产品 31图52:消费者对保健品的功能需求愈加细分化 32图53:中国保健品销售渠道分布情况 32图54:2013-2018年保健品细分渠道CAGR 32表1:年内食饮板块及白酒板块涨跌幅榜 6表2:食品饮料行业上市公司外资持股情况 8表3:白酒板块重点公司2019年及2020Q1财务数据一览 12表4:非白酒板块重点公司2019年及2020Q1财务数据一览 12表5:五大啤酒龙头企业产品分类 20表6:“百日行动”对保健品直销渠道的影响 32表5:食品饮料行业重点推荐公司估值表 33板块回顾:行业涨幅明显,估值临高位回顾今年以来行情,由于整体经济环境受到疫情冲击的影响,市场整体风险偏好降低,对需求刚性、业绩稳定性较强的食饮板块更为青睐,给予行业较高的估值溢价,年内食品饮料行业涨幅居前。%,中信食饮指数绝对涨幅为40%,%,板块跑赢大盘25pcts;横向对比,食品饮料行业涨跌幅在中信28个子行业中排第三,仅次于消费者服务及医药行业;从估值角度来看,当前食品饮料行业的PE(TTM),处于近3年来高位。图1:年初至今食饮板块涨幅排名第三605040302010CS消费者服务CS医药CS食品饮料CS电子CS计算机CS农林牧渔CS电力设备及新能源CS商贸零售C