2020年下半年私募基金投资策略报告：多策略夯实基础，适度提升积极性.docx

2020年下半年私募基金投资策略报告一、宏观经济分析2020年上半年受国内外疫情影响,整体经济显著下行,尤其是一季度,实际GDP同比-%(%),整体需求受疫情影响大幅回落。不过,二季度以来随着国内防控效果的显现,各行业逐步实现复工复产,叠加逆周期政策的支持,整体经济数据开始出现边际改善。最新的经济数据显示,,尽管相较上月小幅回落,但仍处于50以上,其中,%,,企业生产经营继续改善,但幅度有所放缓。这主要是受到库存去化的影响,本月原材料库存、产成品库存均有所下降,前期被动大幅积累的库存逐步去化下,二季度我国生产扩张的力度可能会弱于需求。%,上升明显,显示需求改善有所加快,同时生产经营活动预期指数上行,市场信心继续改善。投资方面,5月固定资产投资当月同比继续上升,累计同比跌幅收窄。其中,制造业降幅依然为最大,基建和房地产投资回升明显。未来看基建投资是逆周期调节的重要抓手,预计近几个月基建投资将逐步开始回升,2020年基建投资有望升至13%左右的水平,而且今年房地产投资不会太差,唯一担忧的地方在于,外需影响下制造业投资的恢复过程可能较为缓慢。消费方面,社零当月同比跌幅收窄至-%,但改善幅度低于市场预期。分项来看,汽车、建筑装潢、家电家具、通讯类消费同比改善明显,医药和石油制品类消费变化不大。外贸方面,5月出口同比再度转负,主要原因有两点:第一是去年基数较高,第二是疫情对外需的影响开始显现。5月进口同比跌幅再度扩大,虽然国内需求回升,但疫情影响下海外供应链和生产仍未完全恢复;此外,5月原油和汽车零部件等依然在一定程度上对进口同比形成负向拖累。对于未来,预计海外需求仍将有所回落,出口也仍存在一定下行压力,而未来进口改善的概率较大。首先,海外正在逐步复工复产,供给端的压制逐渐弱化。其次,疫情对中国需求的影响最坏的时间已经过去,随着疫情逐渐得到控制、复工率逐渐回升、政策逐步转向刺激经济,国内的生产和消费预计将逐步回升,尤其在“稳增长”的政策支持下,未来基建、消费可能回升力度较大,从而对进口形成支撑。另外,虽然政府工作报告中没有对具体2020年经济增速设定目标,但从其他设定的目标来看,仍然需要一定的经济增长作为支撑。国金总量研究中心从保就业和预算赤字率两个角度,对政府报告中隐含的经济增速做了测算,%%左右,基于新增900万就业的实际经济增长可能在3-%之间,总的来说,今年政府工作报告的隐含的实际经济增长在3-%的水平。不过,从现实情况出发,全年要实现3%的增长还是比较困难的,具体消费相较于投资可能更难,更多还要依靠政策的指引和帮助。从政策上来看,前期财政政策重点集中于增加财政支出、财政贴息等方式支持抗疫情,随着国内疫情逐渐消退,财政政策将由前期救助转向下一阶段内需反补外需的经济刺激,财政政策的力度也将明显加强。,因为疫情而多出来财政新增规模约6万亿以上,假设其中70%用于居民收入,。货币政策方面,总量研究中心认为,广义财政超预期将对货币政策的诉求上升。、抗议特别国债1万亿等均属于广义财政范畴。一般来说专项债的项目是需要有一定收益和现金流的,这使得专项债等广义财政相比一般性财政支出更能够撬动社会资本,产生乘数效应。我们预计2020全年社融可能突破32万亿,余额同比在13%以上。-2-2020年下半年私募基金投资策略报告二、资产配置效率分析配置基础:基础市场波动加大,分化轮动始终存在轮动和分化特征始终贯穿在大类资产之间。尤其是今年以来,新冠疫情突然爆发,我国经济活动短时间停摆,市场情绪也随之受到明显影响,3月份正当国内抗疫形势出现好转之时,病毒开始在海外蔓延,欧美国家经济受到冲击的同时,中国与海外国家的关系也面临着考验,尤其是中美关系再度陷入紧张局面。因此,面对着全球复杂的形势,不论是股票市场的投资者情绪,还是部分商品资产的供求关系变化,均使得各类资产的波动呈现显著加大之势。不过对于市场的冲击并没有彻底破坏大类资产之间的轮动特征,各类资产之间步调的差异仍然存在,从图表中也可以看到,今年以来的各个月份中,股票资产、债券资产、商品等各类资产之间始终是涨跌互现的,一季度受突如其来的疫情冲击影响,股票市场整体波动明显,原油更是出现了罕见的暴跌,但与此同时黄金的避险属性得以显现,进入二季度股票市场出现了修复行情,但原油依旧波动较大,随后美国对于中国企业制裁的再升级以及中美两国在航线上的博弈等事件再度带来了股票市场的波动,但市场所受的影响是在逐渐弱化的,而商品市场尤