2020Q2股指期货市场盘点与展望：市场分化致贴水扩大、持仓量增速放缓.docx

目录规模总览:各类型工具占比总体下降,期指持仓市值占比涨跌互现 1期指持仓量上涨速度放缓,贴水显著放大 1保证金水平接近2015年之前,平今仓成本对高频策略仍有显著影响 12019年以来持仓量和成交量显著提升 2主力合约贴水显著扩张 4持仓量总体变化不大,上证50期指持仓小幅下降 5近期多空持仓比略有下降 650ETF期权与上证50期指之间仍然不存在明显的无风险套利机会 8标的指数分红与股指期货基差 8三大指数现金分红金额逐年上升,2019年再创新高 82020年度已披露和已分红情况 9中证500期指各合约存在理论反向套利空间,其他各品种各合约定价合理 10策略环境:现货超额收益空间改善,期货对冲成本上升 11指数成分股趋同度下降,潜在超额收益空间维持较高水平 11上证50和沪深300样本内集中度有所提升,选股难度略有加大 11期现对冲成本显著提升 12期现替代价值显著提升 13银保监会发布保险资金参与金融衍生产品、国债期货和股指期货交易有关政策 14结论与展望 15风险因素 16插图目录图1:沪深300股指期货日成交额的逐季度分布 3图2:沪深300股指期货日成交量的逐季度分布 3图3:沪深300股指期货日持仓量的逐季度分布 3图4:沪深300股指期货日成交持仓比的逐季度分布 3图5:沪深300股指期货基差的逐季度分布 4图6:沪深300股指期货年化基差的逐季度分布 4图7:沪深300股指期主力合约货日频基差走势 4图8:沪深300股指期货主力合约日频年化基差走势 4图9:上证50股指期货主力合约日频基差走势 5图10:上证50股指期货主力合约日频年化基差走势 5图11:中证500股指期货主力合约日频基差走势 5图12:中证500股指期货主力合约日频年化基差走势 5图13:沪深300股指期货日频持仓量走势 6图14:上证50股指期货日频持仓量走势 6图15:中证500股指期货日持仓量差走势 6图16:沪深300期指前20大会员多单和空单持仓量 7图17:沪深300期指前20大会员多空持仓比 7图18:上证50期指前20大会员多单和空单持仓量 7图19:上证50期指前20大会员多空持仓比 7图20:中证500期指前20大会员多单和空单持仓量 7图21:中证500期指前20大会员多空持仓比 7图22:期权当月合约HTB 8图23:HTB与IH当月合约基差之差 8图24:三大指数历年分红家数 9图25:三大指数历年股利分配率 9图26:三大指数历年现金分红金额 9图27:三大指数历年现金分红指数点位 9图28:沪深300期指理论基差区间测算(考察日:2020-06-30) 10图29:上证50期指理论基差区间测算(考察日:2020-06-30) 10图30:中证500期指理论基差区间测算(考察日:2020-06-30) 11图31:沪深300成分股趋同度 11图32:中证500成分股趋同度 11图33:样本股内集中度 12图34:全部A股集中度 12图35:上证50全收益指数+上证50期指对冲回测 12图36:沪深300全收益指数+沪深300期指对冲回测 12图37:中证500全收益指数+中证500期指对冲回测 13图38:三大期指每季度的对冲成本 13图39:上证50期指对持有50ETF的替代效果 13图40:沪深300期指对持有300ETF的替代效果 13图41:中证500期指对持有500ETF的替代效果 14表格目录表1:A股市场各类金融工具规模与占标的指数自由流通市值的比例(考察日:2020-06-30)..........................................................................................................................................1表2:2015年7月以来的股指期货运行规则变化一览.....................................................1表3:股指期货在不同时段的运行统计.............................................................................2表4:三大指数已实施分红情况(截至2020-06-30) 9表5:三大指数已披露分红预案尚未实施的分红情况(截至2020-06-30) 10表6:股指期货理论基差区间测算过程 10表7:《保险资金参与股指期货交易规定》细则梳理 14▍规模总览:各类型工具占比总体下降,期指持仓市值占比涨跌互现2020Q2期指持仓市值占各自标的指数自由流通市值比例涨跌互现。以截至7月3日获得的各类公开数据统计,2020年6月末上