我国经济将率先步入正常化.docx

目 录一、经济加速修复 1二、价格指标持续回落 11三、外贸回落好于预期 13四、金融数据超预期 15五、后期宏观趋势研判 19附 图图1:制造业PMI 1图2:非制造业PMI 1图3:PMI生产和新订单指数 2图4:各类型企业PMI 2图5:工业增加值 4图6:工业增加值 4图7:固定资产投资 6图8:基础设施投资 6图9:财政收入 7图10:财政支出 7图11:房地产开发投资 8图12:社会消费品零售总额 8图13:工业企业利润总额累计值 10图14:当月利润 10图15:CPI 12图16:CPI新涨价因素与翘尾因素 12图17:PPI 13图18:PPI新涨价因素与翘尾因素 13图19:进出口同比 14图20:月度进出口数据 14图21:外汇储备 15图22:外汇占款 15图23:货币供应 17图24:社会融资规模 17图25:M2、社会融资剪刀差 18图26:贷款余额同比增速 18受疫情影响一季度经济下行幅度较大。由于国内新冠疫情得到有效控制,经济形势逐步好转,二季度经济逐步恢复,经济修复过程逐渐加速。二季度经济增长的压力切实存在,但在各项宏观政策支持之下逐步企稳,下半年国内经济或可回归常态。疫情在全球范围内扩散,全球经济陷入衰退风险,货币政策普遍宽松,全球贸易受到打击。在疫情控制上,中国具有领先优势,中国经济将率先摆脱疫情影响进入正常运转状态,其他国家也逐步重启经济。一、经济加速修复2020年中国经济下行压力增大,但下行幅度或许有限。在一季度经济增速大幅下滑之后,4、5月份经济加速修复,后续三个季度大概率逐步回升。下半年经济形势应好于上半年,下半年国内经济将大概率逐步摆脱疫情的影响回归正常化。领先指标来看,6月份制造业PMI较5月份小幅上升,经济景气处于温和增长区间。受疫情影响PMI数据上半年波动较大,3月份大幅反弹之后连续小幅回落但仍处于荣枯线上方,表示制造业景气度持续改善。下半年经济运行将逐步正常化,在疫情防控常态化之后,经济运行情况主要由经济内生动力决定。图1:制造业PMI 图2:非制造业PMI中国制造业采购经理指数(PMI) 非制造业PMI55 6053 55512015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-0449 5047 454543 4041 353937 3035 25中国制造业采购经理指数(PMI) 财新中国PMI 非制造业PMI:商务活动 财新中国服务业PMI:经营活动指数数据来源:Wind、国元期货 数据来源:Wind、国元期货2020年6月PMI小幅上升处于扩张区间,经济继续修复。%,,制造业景气度环比小幅回升。,为今年以来最高,连续两个月处于扩张区间。%,,连续四个月回升,非制造业的恢复情况好于制造业。虽然6月份疫情管控有一定的波折,但处置得当,对国内经济整体影响有限,市场信心逐渐恢复。%、%、%。景气整体扩张,宏观经济政策已经加大了逆周期调节力度,从社保、财税、信贷、就业等多个领域全面扶持实体经济。结构上看,大型、小型企业的景气度分化较为明显,在疫情压力下,小企业抗压能力偏弱,从而对制造业就业造成负面影响。图3:PMI生产和新订单指数 图4:各类型企业PMI生产指数和新订单指数 中国制造业采购经理指数(PMI)60 552016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-0655 502015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-045045 4540 403535