我国农产品期货市场的价格发现功能研究.pdf

万方数据我国农产品期货市场的价格发现功能研究名谬锾衙新宄麓口刘庆富口张金清年第总第期摘要:价格发现功能是期货市场的基本功能之一,它在期货市场的发挥程度直接反映了期货市场的有效性。为检测我国农产品期货市场的价格发现能力,本文借助于平稳性检验、协整检验对期货市场的价格发现功能进行了实证研究。研究结果显示,我国农产品期货市场的大豆和豆粕期货价格与最后交割日的现货价格均存在长期均衡关系,小麦期货价格与最后交割目的现货价格不存在长期均衡关系;相对而言,大豆期货市场的价格发现能力较强,豆粕期货市场的价格发现能力较弱,而小麦期货市场不具有显著的价格发现功能;同时,本文对实证结果进行了原因分析。关键词:期货市场;价格发现;协整关系;有效性一、问题的提出及文献综述在世界经济的不断演进和发展过程中,期货市场扮演着极为重要的角色,期货市场已成为现代金融市场的重要组成部分。期货市场通常具有价格发现和套期保值的功能,而价格发现功能则更为基础,离开了价格发现功能,套期保值将无从谈起。价格发现作为期货市场的主要功能之一,也一直是投资者和监管者十分关注的问题。许多学者已对期货市场的价格发现机制进行了研究。这方面的理论主要有一—吹┐笱Ы鹑谘芯吭海虾中图分类号:.文献标识码:文章编号:———作者简介:刘庆富,男,山东郯城人,复旦大学金融研究院博士研究生;张金清,男,山东烟台人,复旦大学金融研究院教授,博士生导师。易匀豢蒲Щ鹱手钅项目批准号:收稿日期:——万方数据广泛用于检验期货市场的价格发现功能和期货价格无偏性检验中,如蚅、和忍岢龅某钟谐杀纠砺邰俸蚄轏,忍岢龅恼I砺邰凇并且,等最早提出利用交割现货价格对距离交割某固定时间的期货价格进行回归,检验期货价格是否是最后交易日现货价格的无偏估计量。但此方法引起了广泛的争议,、虳【刊等指出,当时间序列非平稳含有单位根时,用最/朔ń泄兰频腇统计量是有偏的,统计检验不再有效,并且当时间序列非平稳时,利用最小二乘法进行回归估计可能产生伪回归现象。虶约癑狫、和叫提出的协整分析法为研究非平稳经济变量之间的均衡关系提供了全新的方法,该方法在期货市场价格发现功能以及期货价格与现货价格动态关系的研究中得到了广泛应用。协整分析相对于传统回归分析的优点在于:在大多数回归分析中,均假定期货价格和现货价格对市场上新的信息做出不同的反应,允许期货价格和现货价格在短时间内偏离均衡状态,但长期来看,期货价格和现货价格之间存在长期均衡关系。目前,这种方法已被壤眯治龇椒ǘ云诨跏谐〉募鄹穹⑾止δ芙实证检验,研究结果显示:绝大多数期货品种的期货价格与现货价格之间存在协整关系,期货价格对交割日的现货价格具有预测作用。目前,国外学者已经较为深入地研究了期货市场的价格发现功能,但对于我国期货市场的价格发现功能研究相对较少,童宛生等¨引、华仁海等¨、马正兵‘榷晕夜诨跏谐〉募鄹穹⑾止δ芙了实证研究,得出了许多有意义的结论,但对我国农产品期货市场的价格发现功能研究尚不多见。为此,本文将利用协整检验,对大连商品交易所的大豆和豆粕期货合约与郑州商品交易所的小麦期货合约在不同预测水平下的期货价格与对应的现货价格之间的协整关系进行检验,力求揭示我国农产品期货市场的价格发现功能,为期货市场监管者和套期保值者提供更多有价值的信息,并进一步为我国期货市场的发展提供理论支持。二、数据及研究方法数据的选择我国农产