为什 么坚定看好三季度钴价反弹.docx

目录投资聚焦 1投资逻辑 1风险因素 1刚果(金)新冠肺炎疫情跟踪 2消费数据超预期,钴需求呈现高韧性 3钴下游终端消费触底回升 3钴产品出口市场保持强劲 6疫情影响下钴原料供应及库存推演 7钴原料进口出现大幅下滑 7疫情影响下国内钴原料库存变化推演 8若出现停产造成的钴产量损失测算 9补库需求推动下,钴价将迎来大幅反弹 11风险因素 12投资建议 12行业观点更新 12投资策略 13插图目录图1:刚果(金)新冠肺炎疫情累计确诊及新增确诊人数 2图2:南非新冠肺炎疫情累计确诊及新增确诊人数 2图3:2019年我国钴原料进口来源(按产销地统计) 2图4:2019年我国钴原料进口来源(按中转地统计) 2图5:非洲新冠肺炎疫情对钴供应扰动跟踪 3图6:2020年6月国内手机产量增速转正 4图7:2020Q2全球PC出货量大幅增长 4图8:2020年上半年国内四氧化三钴产量变化 5图9:2020年上半年国内钴酸锂产量变化 5图10:国内新能源汽车产量降幅收窄 5图11:2020年上半年钴酸锂出口量大幅增长 6图12:2020年上半年国内三元正极材料出口量大幅增长 6图13:2020年上半年国内三元前驱体出口量大幅增长 7图14:2020年上半年钴湿法冶炼中间品进口量 7图15:2020年上半年钴矿砂及其精矿进口量 8图16:2020年上半年国内钴原料进口量走势 8图17:2020年以来主要钴产品库存变化 11图18:2018年以来MB钴价走势及分析 12表格目录表1:2020年1-5月欧洲七国新能源汽车销量 5表2:不同场景下三季度国内钴原料库存变化 9表3:刚果(金)主要钴生产企业产量统计及假设 10表4:不同场景下2020年全球钴行业供需平衡表 10▍投资聚焦投资逻辑刚果(金)疫情存在不确定性,钴上游供应扰动加剧。刚果(金)政府强制铜钴生产企业解除封闭式管理为后续疫情防控带来更大挑战,疫情进一步蔓延的风险也在增加。7月以来,已陆续有铜钴生产企业报道出现了确诊病例,若后续确诊人数进一步增加,刚果(金)的铜钴生产将面临巨大冲击,不排除出现停产风险。钴下游消费韧性较强,下半年消费回暖态势确认。虽然受到新冠肺炎疫情影响,消费电子领域钴消费表现稳健,6月国内手机产量同比增速转正,全球PC出货量在二季度录得10%以上涨幅。新能源汽车领域钴消费上半年受到较大冲击,但5月以来回暖态势明确,加上欧洲市场的大幅增长对出口业务的拉动,2020年钴需求表现出较强韧性。随着下半年各终端消费回暖,%。钴进口量大幅下跌,国内冶炼企业存在原料“断供”风险。2020年5-6月国内钴原料进口量出现50%左右的降幅,若刚果(金)后续疫情不能得到有效控制,钴矿企业可能面临停产风险,国内钴原料进口也将面临进一步下滑的风险。悲观情形下,,国内钴冶炼企业则可能在四季度出现原料“断供”的风险,国内钴原料供应将显著紧张。生产商惜售与下游补库需求共同作用下,钴价预计强势上涨。三季度是钴消费的传统旺季,出于对后市钴原料供应的担忧和涨价预期,当前国内钴原料生产企业惜售情绪强烈,下游消费企业则备库意愿提升,导致价格出现大幅上涨。若刚果(金)疫情后续未能得到有效遏制,钴上游供应端收缩态势还将强化,钴价后续上行动力充足,看好国内电解钴价格重回30万元/吨。投资策略刚果(金)疫情不确定性增加,钴上游供应扰动加剧。国内钴原料进口量出现大幅下滑已反映出上游供应受到的冲击。若刚果(金)疫情后续未能得到有效遏制,预计将造成2020年全球钴行业出现实质性短缺,国内钴冶炼企业也将面临原料断供的风险,钴价后续上行动力充足,看好钴价重回30万元/吨。钴价上涨有望带动板块内公司估值与业绩回升,重点推荐洛阳钼业和寒锐钴业,建议关注华友钴业和盛屯矿业。风险因素钴下游消费回暖不及预期,刚果(金)疫情对钴企业生产扰动加剧。▍刚果(金)新冠肺炎疫情跟踪刚果(金)和南非疫情形势依然严峻。根据世界卫生组织公布数据,截至2020年7月25日,刚果(金)新冠肺炎累计确诊人数达到8831例,单日新增30例。刚果(金)当前累计确诊人数在非洲国家中居于第14位,但考虑到当地医疗卫生条件较差,且检测能力不足,加上刚果(金)政府已开始解除隔离措施,不排除后续疫情进一步蔓延的风险。截至7月26日,南非累计确诊人数达到445433例,单日新增11233例,累计确诊及新增确诊人数均居非洲首位,疫情防控压力较大。图1:刚果(金)新冠肺炎疫情累计确诊及新增确诊人数 图2:南非新冠肺炎疫情累计确诊及新增确诊人数累计确诊(左轴) 新增确诊(右轴) 累计确诊(左轴) 新增确诊(右轴)100008000600040002000003/20 04/20 05