需求的改善依旧主要来自于出口.docx

月度PMI数据PMI 非制造业PMI:商务活动中国综合PMI:产出指数数据来源:Wind资料来源:,分析和分解其各项对PMI环比回升的影响看,就业人数PMI不再是拖累项,各分项均对PMI环比回升发挥了正效应。但新订单PMI,特别是生产PMI的边际贡献较6月有所下降。图2:各因素的边际影响对PMI变动的作用各因素的边际影响对PMI变动的作用PMI:环比 PMI:供货商配送时间:环比:×-:新订单:环比:× PMI:从业人员:环比:× PMI:生产:环比:×:原材料库存:环比:×:Wind资料来源:银河期货研究所国家统计局WIND从大中小企业看,小型企业依旧是个问题,在收缩区回落,%,%。大型企业在扩张区回落,中型企业在扩张区回升,%,%。图3:大中小企业PMI比较大中小企业PMI比较PMI:大型企业PMI:中型企业PMI:小型企业数据来源:Wind资料来源:银河期货研究所国家统计局WIND7月生产PMI报54%,%,继续改善。从大中小企业的生产PMI看,除大型企业PMI较前值有所回落外,中小型企业生产PMI均有回升,但是,小企业PMI依旧在收缩区。图4:生产PMI生产PMIPMI:生产 PMI:生产:小型企业PMI:生产:大型企业PMI:生产:中型企业数据来源:Wind资料来源:银河期货研究所国家统计局WIND高频数据显示继续改善中的高炉开工率和30大中城市房地产成交面积继续反弹,部分数据已经超过去年同期,生产基本得到有序恢复。%%。从生产PMI和新订单PMI的关系看,%,即供求情况有所改善。%%,对今后生产PMI构成支持。图5:生产PMI与新订单PMI及其相互关系生产PMI与新订单PMI及其相互关系PMI:生产:-PMI:新订单PMI:生产 PMI:新订单数据来源:Wind资料来源:银河期货研究所国家统计局WIND从新订单PMI和出口新订单的关系看,出口新订单PMI回升前强劲,%%,%,显示出7月出口新订单的回升对新订单的回升继续起到了积极作用,境外需求有所改善,也显示出新订单PMI的改善主要来源于出口新订单的改善。疫情在境外失控而在境内得到有效控制估计是新出口订单回升的原因,特别是医用物资的出口。但出口新订单依旧处于收缩区,挑战面临依旧。图6:新订单PMI和出口新订单PMI及其相互关系新订单PMI和出口新订单PMI及其相互关系PMI:新订单:-PMI:新出口订单PMI:新订单 PMI:新出口订单数据来源:Wind资料来源:银河期货研究所国家统计局WIND从大中小企业看,出口新订单PMI方面,尽管均处于收缩区,但均得到了改善,特别是小型企业改善最为明显。在新订单PMI方面,大型和小型企业回落,但中型企业持续回升。小型企业依旧在收缩区。图7:大中小企业新订单PMI与出口新订单比较大中小企业新订单PMI与出口新订单比较PMI:新订单:大型企业 PMI:新订单:中型企业 PMI:新订单:小型企业 PMI:新出口订单:中型企业PMI:新出口订单:大型企业PMI:新出口订单:小型企业数据来源:Wind资料来源:银河期货研究所国家统计局WIND从出口新订单PMI和进口PMI的关系看,其差值大幅从-4%大幅缩小到-%。尽管进口PMI也从47%%,但新订单PMI的回升更快。意味着在货物贸易上依旧呈现衰退性顺差。图8:进口PMI与出口新订单比较进口PMI与出口新订单比较PMI:新出口订单:-PMI:进口PMI:新出口订单 PMI:进口数据来源:Wind从高频数据——中国集装箱进口指数(CICFI)FI)看,出口回升明显,进口有所企稳。图9:FI比较CICFI:FI:综合指数(右轴)数据来源:Wind资料来源:银河期货研究所WIND从新订单PMI和产成品库存PMI关系看,%%。7月产成品库存PMI依旧处于历史数据高位。与此同时,%%。库存上升快于新订单上升。图10:新订单PMI和产成品库存PMI及其比较新订单PMI和产成品库存PMI及其比较PMI:新订单:-PMI:产成品库存PMI:新订单 PMI:产成品库存数据来源:Wind资料来源:%,较前值9%有所回