中國期貨市場鋁價格發現功能實證分析.doc

中國期貨市場鋁價格發現功能實證分析.doc中國期貨市場鋁價格發現功能實證分析[摘要飕取上海期鋁與現鋁價格數據,借助ADF檢驗、協整檢驗、&anger(格蘭傑)因果檢驗等方法,研究期貨市場鋁的價格發現功能。研究發現,上海鋁期貨價格和現貨價格之間存在著長期動態均衡關系,而且鋁期貨價格與現貨價格之間,隻存在顯著的單向引導關系,上海鋁期貨價格顯著引導鋁期貨價格,最後給出政策建議[關鍵詞]期貨市場;價格發現;實證分析[中圖分類號]F831[文獻標識碼]A[文章編號]1005-6432(2010)49-0181-03進入21世紀後,國內學者開始運用ADF單位根檢驗法、Johansen協整檢驗法與Granger因果檢驗法,以及誤差修正模型和沖擊反應模型兩種計量模型實證研究中國期貨市場的價格發現功能。而鋁作為重要的工業材料,在我國的工業化進程中消費巨大,特別是進入21世紀以來,中國原鋁消費也大大超過市場預期,隨著國傢對交通運輸和電力等基礎設施領域投資的大幅增加,預計未來幾年中國的鋁消費仍將保持較快增長。本文試圖通過對鋁期貨市場和現貨市場長期均衡關系的研究,對中國期貨市場鋁的價格發現功能做進一步的實證研究,,形成ADF(AugentedDckey-FulIerTest)檢驗。該檢驗法的基本原理是通過n次差分的辦法將非平穩序列轉化為平穩序列,具體方法是估計回歸方程式:AXt=a0+a1t+a2Xt-1+❷ki=ipt-iAXt-i+pt(1)其中,a0為常數項,t為時間趨勢項,k為滯後階數(最優滯後項),|Jt為殘差項。該檢驗的零假設H3:a2=0;備擇假設H1:a2工0。如果a2的ADF值大於臨界值則拒絕原假設H0,接受H1,說明{Xt}是1(0),即它是平穩序列。否則存在單位根,即它是非平穩序列,需要進一步檢驗,直至確認它是d階單整,即1(d)序列。加入k個滯後項是為瞭使殘差項|。其基本思想在於,盡管兩個或兩個以上的變量序列為非平穩序列,但它們的某種線性組合卻可能呈現穩定性,則這兩個變量之間便存在長期穩定關系即協整關系。這一檢驗的基本內容是如果序列X1t,X2t,…,Xkt都是d階單整,存在一個向量a=(a1,a2,…,ak),使得Zt=aX't〜I(d-b),其中b>0,X't=(X1t,X2t,…,Xkt)',則認為序列X1t,X2t,…,Xkt是(d,b)階協整,記為Xt~Q(d,b),a為協整向量。如果兩個變量都是單整變量,隻有當它們的單整階數相同時才可能協整;兩個以上變量如果具有不同的單整階數,有可能經過線性組合構成低階單整變量。協整的意義在於它揭示瞭變量之間是否存在一種長期穩定的均衡關系。滿足協整的經濟變量之間不能相互分離太遠,一次沖擊隻能使它們短時內偏離均衡位置,(1988)指出:如果變量之間是協整的,那麼至少存在一個方向上的Granger原因;在非協整情況下,任何原因的推斷將是無效的Granger因果關系檢驗的基本原理是:在做Y對其他變量(包括自身的過去值)的回歸時,如果把X的滯後值包括進來能顯著地改進對Y的預測,我們就