中南建设重点推荐.pptx

——中南建设推荐报告投资部2015年2月投资要点投资要点2一、公司简介及成长历程作为中南集团旗下地产和建筑平台,在董事长陈锦石的绝对控股下,公司在房地产黄金十年从大盘操作到区域深耕,实现了80%的复合增长率,成为布局二三线市场的区域龙头,并凭借着巨量土地储备,为未来几年的稳定增长奠定基础。二、受益二三线市场复苏在一线城市强势复苏的背景下,预计二三线城市的复苏将在二季度启动,并于今年下半年以后逐步进入繁荣期。我们看好公司主要布局的沿海二三线城市,也判断基本面将支持未来估值的修复。三、再融资或成为催化剂公司是销售百亿的主流房企中,为数不多的几个尚未启动再融资的企业,这与公司的股权分布及负债压力并不符合。我们猜测,二季度以后公司可能会效仿其他公司启动再融资,届时转型等股价催化剂有望落地。四、投资建议目前公司是主流房企中的估值洼地,预计公司2014-、,维持买入评级,12个月目标价16元。投资要点公司简介及成长历程31、公司股权结构。中南建设是中南集团整合房地产业与建筑产业优质资产,在2008年通过重组上市,大股东为中南城市建设投资有限公司,%,实际控制人为公司董事长陈锦石,目前机构持仓较少。投资要点公司简介及成长历程42、业绩高速增长。公司从05年1亿的房地产销售规模,,年复合增长率高达80%;总资产由09年的171亿增长至13年的651亿,年复合增长率近40%。2014年公司房地产销售200亿(全国排名36),建筑业务收入预计超过100亿。投资要点公司简介及成长历程53、公司的两大优势。首先,作为全国为数不多的具有建筑施工特一级资质的企业,公司践行建筑+房地产联动模式,擅长快周转和大盘开发,以承建公共建筑和综合体项目来获得较低土地成本,创造了昆山3个半月开盘和南充4个月开盘的行业记录;其次,公司长期经营二三线城市,在南通、青岛、苏州、沈阳和海南等城市深耕,并积极寻求在上海和北京周边郊区突破,区域布局顺应了城市群的发展趋势。投资要点公司简介及成长历程64、土地储备丰富。基于2013年年报数据,中南建设目前未结算面积高达1800万方,而2014年公司销售面积只有263万方,足够未来五年的发展需要。当前公司土地储备的平均楼面价为1500元左右,而2014年销售均价为7870元,未来房地产销售毛利率有望维持在30%以上。投资要点受益二三线市场复苏71、二线城市复苏有望。在一线城市强势复苏的背景下,预计二三线城市的复苏将在二季度启动,并于今年下半年以后逐步进入繁荣期,这为布局二三线的中南建设提供了良好的市场环境。投资要点受益二三线市场复苏82、重点布局城市房价有望反弹。公司主要布局的苏州、南通等城市,目前大多数房价依然处于下降通道,但是整体来说房价一直比较稳定,预计最迟今年下半年以后将再次企稳反弹。投资要点再融资或成为催化剂91、公司符合再融资条件。一般而言,作为资金密集型行业,房地产企业负债水平较高,往往对股权再融资需求较高。在房地产再融资重启之后,主流房企普遍开始再融资,预计中南建设也会效仿。因为公司股权比较集中,负债水平处于行业高位,且利息成本较高。投资要点再融资或成为催化剂102、再融资可能成为股价催化剂。我们预计,二季度以后若再融资重启,公司转型方面的事宜也会加快,比如:去年公司与签订框架性协议,就“建筑机器人及智能装备”的研究、开发达成共识,这方面的进展值得期待。