风险投资运作机理与投资决策研究.doc

风险投资运作机理与投资决策研究.doc风险投资运作机理与投资决策研究天津大学博士学位论文风险投资运作机理与投资决策研究姓名:刘萍萍申请学位级别:博士专业:管理科学与工程指导教师:韩文秀20031101风险投资作为■种新型的投融资制度,孕育了新的经济增长点,推动了高新科技成果的转化。由于研究风险投资的各种理论尚未完全成熟,风险投资行业相对较年轻,因此,对风险投资理论与实践的研究意义重大。风险投资集融资、投资、撤资于一体,涉及投资者、风险投资家与风险企业家三个不同的运作主体。根据风险资本的运动过程,构成了本文的研究主线。通过比较不同组织制度,得到风险资本最为有效的有限合伙制组织形式,阐述了有限合伙制的发展、特征与治理机制。分析了有限合伙制中风险投资家的激励约束机制。通过不同发展阶段的风险基金模型,研究了由于信息不对称程度的变化、声誉因素的考虑及风险投资家水平的不同,不同阶段风险基金的最优契约设计。分析了风险投资家在对风险企业进行投资决策时,对不同项目进行筛选、评估的决策过程与准则。为了有效解决投资家对•风险企业投资时产生的逆向选择问题,建立了信息甄别模型,以此来降低信息不对称的程度。对于风险企业的价值评估,提出传统的价值评估方法净现值法不适用于风险投资,应用实物期权理论,并且从理论与实证两方面进行了分析与验证。研究了风险投资家与风险企业家之间的契约关系。与普通股、债券相比,投资家一般更倾向于应用可转换优先股作为投资工具。同时,针对•风险资本分阶段投资的期权性质,应用多波动率的复合期权模型进行投资决策。引入控制权连续变量,建立风险企业控制权配置模型,通过风险投资家与企业家之间最优策略的博弈,得出控制权的配置结果。研究了风险投资退出机制,分析了风险投资退出方式、时机与程度的选择,阐述了首次公开上市与风险投资产业以及资本市场的关系。最后,进行了风险投资的国际比较与研究。论述了美国、欧洲风险投资的发展历程,根据中国风险投资的发展与存在的问题,探讨了适合我国风险投资发展的模式,从风险资本供给机制、组织体系、人才培育、退出机制、外部环境等方面进行了深入分析。关键词:风险投资;运作机理;契约研究;投资决策;-techpointpromotesofventureis andventureisimmaturityindustrytheory capital capitalresearchingTheon andexitanditrelatestothreefocusesfinancinginvestmentcapitaloperatingandthataremovementinvestor, studyprocesscapitalemeientdi舰rent anizationsystem,itdissertationamechanism—limited anization ,charactergovernartceit incentiveand mechanismofventureaanalysesregulatingstudies012asmodelaboutdifferent factoranddifferentofofchange asymmetry,consideringreputationofventureventure oninvestment whentheanalyses decision-makingcapitalistsbackedthatvenue pany projectsscreening,