中国硬件科技行业：中期业绩总体优于预期，建议股价回调时买入.docx

公司业绩回顾香港科技硬件股2020年上半年及二季度业绩总体上超出预期,克服了之前市场对新冠疫情影响的担忧,如小米。智能手机的复苏于2020年二季度开始,并在业绩期前拉动科技板块回升。业绩后股价表现参差不齐,因为1)一些利好消息已经反应于股价中,以及2)下半年前景因华为禁令带来的不确定性以及持续增加的行业竞争而变得疲软。我们预计智能手机行业的恢复将于下半年持续。鉴于当前估值较高,建议在股价回调时买入。图1:香港科技行业公司业绩对比预期和业绩后单日股价变动 公司 股票代码 业绩期间 业绩发布日期 收入超预期每股收益超预期业绩后股价变动ASM太平洋0522HK2Q20(6月季度)%%-%高伟电子1415HK1H20(6月半年)%中芯国际0981HK2Q20(6月季度)2020年8月6日-%%-%富智康集团2038HK1H20(6月半年)2020年8月7日-%-%%华虹半导体1347HK2Q20(6月季度)%-%-%鸿腾精密6088HK1H20(6月半年)%-%%百富环球0327HK1H20(6月半年)2020年8月13日(*)%(*)%%联想集团0992HKF1Q21(6月季度)%%-%丘钛科技1478HK1H20(6月半年)%%%舜宇光学2382HK1H20(6月半年)2020年8月17日(*)%(*)%-%通达集团0698HK1H20(6月半年)%%瑞声科技2018HK2Q20(6月季度)2020年8月24日(*)%(*)-%-%小米集团1810HK2Q20(6月季度)2020年8月26日(*)%(*)%%比亚迪电子0285HK1H20(6月半年)%%%注:(*)瑞声科技、小米集团、舜宇光学、百富环球基于招商证券预测,其他基于彭博一致预测;小米集团每股收益超预期是基于非IFRS每股收益资料来源:公司数据、彭博、招商证券(香港)预测图2:收入超预期对比股价变动图3:每股收益超预期对比股价变动 ASP太平洋ASM太平洋高伟电子中芯国际富智康集团华虹半导体鸿腾精密百富环球联想集团丘钛科技舜宇光学通达集团瑞声科技小米集团比亚迪电子收入超预期 业绩后单日股价变动每股收益超预期 业绩后单日股价变动ASP太平洋ASM太平洋高伟电子中芯国际富智康集团华虹半导体鸿腾精密*百富环球联想集团丘钛科技舜宇光学通达集团瑞声科技小米集团比亚迪电子**-16% -8% 0% 8% 16% 24% 32% -30%-20%-10%0% 10%20%30%40%资料来源:公司数据、彭博、招商证券(香港) 注:(*)中芯国际、联想集团、%、-%、%资料来源:公司数据、彭博、招商证券(香港)小米集团(1810HK,买入)尽管有新冠疫情的担忧及在中印紧张的局势下,小米的2020年二季度业绩仍好于预期。由于智能手机业务(占总收入的59%)保持坚挺,收入和毛利润率均优于预期,同时受投资收益的拉动,调整后的净利润大幅高于预期。展望未来,我们对小米充满信心,因为我们预计小米的智能手机市场份额将持续增长,这将推动小米的股价重估。我们保守地预测,(分别增长10%和4%),得益于:1)华为智能手机的限制,2)小米5G手机布局具有价格竞争力。华为智能手机在2020年二季度在中国市场排名第一(占据45%的市场份额,出货3,970万支),其份额流失可能为小米,OPPO和vivo等中国同行提供增长空间。图4:小米智能手机出货量预测图5:中国智能手机市场份额(2020年二季度) (百万支)160智能手机出货量 同比增长率3%8%10%45%16%17%80%140120100806060%40%20%0%-20%华为vivoOPPO小米苹果其他40201520162017201820192020E2021E2022E-40%资料来源:公司数据、招商证券(香港)预测 资料来源:IDC、招商证券(香港)从历史上看,小米的股价一直紧随其智能手机的市场份额,因为小米主要通过其智能手机获得了大部分互联网用户。根据我们的估