银行业角度看8月社融：需求修复是主要驱动，利于经济和银行板块.docx

个百分点。银行投资建议:重申转看多银行行业。我们8月初转看多银行业,核心逻辑1、当前市场对银行让利悲观预期较充分。我们从去年底保持相对谨慎的原因:经济的不确定性+银行让利,尤其后者。目前,市场对银行盈利悲观预期较充分;利空落地。2、银行真实基本面稳健,安全边际高。银行资产质量稳健度好于预期:资产结构的特点使得我国银行资产质量在中长期保持稳健;本轮银行的坏账周期与宏观经济的下行周期不同步。3、银行股上涨潜在催化剂:经济好于预期;市场风格转为偏均衡;中长期增量资金进入市场。任何一个条件发生,银行都具有高性价比。4、个股建议。今年我们重点推荐的是优质的银行:招商银行和宁波银行,我们继续推荐;平安银行度过上半年的压力区,下半年可积极关注;城商行板块近期会比较活跃,我们推荐南京银行、江苏银行和杭州银行。风险提示事件:经济下滑超预期。疫情影响超预期。一、存量社融同比+%:政府债为主要支撑8月社融放量高增:,。存量社融同比增速在高位再度环比高升、环比+%。图表:新口径社融同比增速新增社融(亿)比去年同期增加(亿)同比增速2019-0146,79115,-029,665(2,399)-0329,60212,-0416,710(5,533)-0517,1245,-0626,2435,-0712,872(5,510)-0821,956(2,122)-0925,1422,-108,680(858)-1119,9373,-1221,0301,-0150,5133,-028,737(928)-0351,84522,-0431,04214,-0531,86614,-0634,6798,-0716,9404,-0835,80013,资料来源:人民银行,细项来看:支撑8月社融高增主要是地方债放量。信贷平稳,非标有回暖,股权融资较强。剔除地方债,%,股权融资增多与非标回暖是主要贡献。图表:新增社融较去年同期增加情况(亿元)社融人民币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票债券融资股票融资政府债券Abs核销2019-0115,3748,81810(52)2,3492,935(211)1,694(329)(71)2019-02(2,399)(2,559)242(711)(3,209)141(260)4,171132(60)2019-0312,5118,1607808721,688(65)(282)1,596(126)(8)2019-04(5,533)(2,255)284230(1,811)(93)(271)(870)(578)572019-055,8904599398849721,384(178)1,1296(86)2019-065,870(50)8151,5912,338131(105)358336682019-07(5,510)(4,775)(36)529(1,819)755417(1,571)163692019-08(2,122)(95)69327936(157)115(3,592)(232)(26)2019-092,0813,2711,4112181172,41617(5,331)(612)772019-10(858)(1,672)282742(600)5094(1,161)436(30)2019-113,8101,331351(219)697(588)3241,963(464)(90)2019-121,7191,488895(604)(72)(1,270)302286(638)4962020-013,722(744)67387(2,384)(884)3205,913944(83)2020-02(928)(439)152(503)(858)3,019330(2,523)(535)622020-0322,24310,806482(549)1,4536,391762,932(422)(110)2020-0414,3327,506618(106)9345,30353(1,076)(445)1442020-0514,7423,647358(285)1,6041,846947,505(471)212020-068,4362,2