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有色金属铜行业专题报告:进口铜实质消耗,产业链补库将驱动板块上行.docx


文档分类:研究报告 | 页数:约18页 举报非法文档有奖
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目录铜淡季累库弱于往年,低库存支撑铜价上涨弹性 1金九银十开启,产业链补库驱动铜价短中期上涨 3金九银十开启,国内铜消费料将阶段性走强 3疫情初步控制,海外铜消费复苏 5三季度供应阶段性改善,不改铜供应短缺趋势 6流动性持续打开通胀预期,铜价具备明显支撑 7风险因素 9投资策略:首选矿端具备增量的弹性标的 9重点公司推荐 11洛阳钼业:世界级资产优化运营,布局全球值得期待 11江西铜业:现金流强劲外延并购可期,成就世界一流铜企 12紫金矿业:铜金资源全球领先,优质项目建设全面提速 13附注:铜行业供需平衡表更新 14插图目录图1:国内铜的周度社会库存 1图2:国内铜社会库存的周度变化数值 1图3:LME铜的库存 2图4:LME铜的周度库存 2图5:全球铜显性库存与铜价关系 2图6:铜下游行业PMI综合指数处于连续扩张区间 3图7:电线电缆企业开工率位于历年高位水平 3图8:精铜制杆企业开工率二季度反弹明显 4图9:铜管企业开工率持续反弹 4图10:电源电网投资累积同比 4图11:汽车和新能源汽车的累积同比 4图12:房地产投资累积同比 5图13:空调月度产量呈明显的季节性 5图14:全球主要国家的新增感染人数 5图15:全球主要国家制造业PMI指数 5图16:铜材出口累计量及同比变化情况 6图17:LME铜的升水 6图18:铜精矿进口量小幅回升 6图19:现货铜TC/RC下滑反映矿端偏紧格局 6图20:全球前15大铜矿公司季度铜产量 7图21:中国社会融资规模存量 7图22:国内M1/M2同比月度情况 7图23:美联储的点阵图 8图24:美联储资产负债表规模持续增加 8图25:美国国债利率及预期通胀 8图26:欧日和美国经济景气指数表现出分化趋势 9图27:美元指数与铜价 9图28:铜消费增速与GDP增速走势一致 14图29:全球主要经济体ZEW经济景气指数 14图30:预计未来两年铜消费将保持较高增速 14图31:资本支出领先铜矿产能增速2-3年 15图32:未来三年全球铜矿产量增速持续下滑 16表格目录表1:中国电解铜月度供需平衡表 1表2:铜显性库存低于100万吨时铜价的上涨弹性及催化因素 3表3:中国电解铜月度供需平衡表 9表4:A股铜公司的历史PE和PB估值对比 10表5:国内铜上市企业2020/2021年盈利弹性测算 10表6:洛阳钼业盈利预测与估值 11表7:江西铜业盈利预测与估值 12表8:紫金矿业盈利预测与估值 13表9:2020-2025年全球铜矿新增产能 15表10:LME铜价与全球精炼铜供需平衡表 16▍铜淡季累库弱于往年,低库存支撑铜价上涨弹性淡季累库后,国内铜库存依旧处于历史低位。随着海外铜精矿进口的恢复和消费逐步转入淡季,,。但从绝对水平来看,铜的社会库存仍弱于往年同期水平,且处于近五年的低位。截至9月11日,,,国内社会库存结束了淡季累库的行情。图1:国内铜的周度社会库存(单位:万吨) 图2:国内铜社会库存的周度变化数值(单位:万吨)2016 2017 20182019 202090705030101 6 1116212631364146512016 2017 20182019 2020531-1-3-515 20 25 30 35 40资料来源:Wind, 资料来源:Wind,我们认为可能的铜收储为库存预期差的主要原因。自6月以来,电解铜的进口套利窗口打开,国内电解铜的进口量从每月的30万吨量级提升至50万吨量级,2020年6-8月合计增加的净进口量在65万吨,,市场担心这部分净增量为低利率下贸易融资铜的行为,未来可能成为铜显性库存抬升的隐患。根据铜消费五大板块的终端数据,我们测算2020年6-/,相比2020年6-/。我们认为这部分可能是机构收储而新增消费的量,并不是低利率环境下对铜市场供需可能存在冲击的融资铜。低的国内显性铜库存为铜价上涨弹性提供支撑。表1:中国电解铜月度供需平衡表(单位:万吨)2020-12020-22020-32020-42020-52020-62020-72020-

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  • 上传人琥珀
  • 文件大小531 KB
  • 时间2020-09-23