CVA衡量企业财务状况的新方法.docx

⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯精品料推荐⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯CVA—衡量企业财务状况的新方法CVA(CashValueAdded)即金增加,是价管理的一种方法,金增加概念由瑞典学者 ErikOttosson和FredikWeissenrieder于1996年提出,目的是从股角度持衡量公司价。我知道,公司在行投目决策,一般采用金流折的方法估算目的投价,然而公司在目,往往采用会方法衡量目价,股从会表中直接得数据与目期的金流价行比,来了一定的困。了便于管理从投者角度持衡量公司价, CVA模型运而生。目前一模型在欧洲公司使用广泛,世界第二大啤酒公司 SABMiller就率先使用金增加表,公开披露其价生及利益分配信息。1、概述CVA模型包括金流(OCF)和金流要求(OCFD)两个金目。金流除去折旧的息前税前利( EBD印、运金和非略性投三之和;金流要求代表投者公司略投要求的金流。 ,一个期的金增加是期金出量高于投者要求的估。需要注意的是,算整个公司的CVA只需将一略投目展到多即可,一家公司的OCFD等于各个期每略投OCFD的和,其中投包括每一仍在寿命期内的投目。如果增加了股的价,公司的和CVA一定是正的。投NPV=PV(0CF1⋯⋯n)—投=PV(OCF1⋯⋯n )-PV(0CFD1⋯⋯n )2、CVA中的重要概念——略投与非略投1⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯精品料推荐⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯公司的初始投资总额可以分为战略投资与非战略投资两部分,战略投资是能够产生新价值的投资,而非战略投资本身不产生新价值,仅用于保证初始战略投资产生预期价值。传统观念中关于现金支出是作为投资还是作为费用的争论在现金增加值模型中没有意义。管理层理解并决定战略投资的方向非常关键,这将对公司整个战略计划产生影响并控制公司的经营策略。由于战略投资能够产生新价值,因此应当是公司决策者关心的重点。然而在公司日常经营中,非战略投资决策发生的频率远高于战略投资决策,传统的管理会计使管理层在控制和评价非战略投资上浪费了大量宝贵时间,也扭曲了管理层对业务的理解。——会计中的资本成本与 CVA模型中的资本成本公司进行长期战略投资时若采取资本收益率核算,在投资初期一般都是亏损的,随着时间的推移逐渐盈利。尤其是当期初的战略投资额远高于随后的非战略投资额时,导致后面年份的资本使用率非常低。若该项目产生现金流的年份超出期初预计的经济寿命,会计上仍然会继续计算其投资收益率。这样就使会计投资收益率成为一个变动的指标,作为绩效考核的指标有失妥当。事实上,大多数项目在投资初期盈利能力较强, 随着时间的推移,维持成本增加,盈利能力逐渐下降,生产效率逐渐降低,同时来自竞争产品的新技术的发展也降低产品的市场价格。与此相对应,大多数项目的投资初期 CVA指数均大于1,投资后期CVA指数逐渐降低,经济寿命终结时,产生现金的能力也较低, CVA指数随之变差,这个结果便于投资者理解商业逻辑。3、CVA的计算根据现金增加值定义,计算包括两个部分: :可以将营业利润调整为现金项目,其中根据现金增加值的特点,非战略投资计为现金成本,作为费用除去;或者采用直接计算的方法,从经营收入的