企业管理毕业论文现金对公司业绩的阻碍.docx

现金对公司业绩的阻碍一、现金持有对企业业绩影响的理论及文献回顾现金是流动性最强的资产 ,可以满足企业流动性需求并为之带来较大的利益,但它又是收益性最差的资产 ,持有现金会使企业丧失诸多投资机会。对影响现金持有水平因素的分析在一定程度上能够间接地考察企业现金持有水平的合理性 ,而企业现金持有水平适度与否的直接后果是企业业绩的高低差异。权衡理论认为 ,企业持有现金应当权衡其成本和收益。按照 Opler等人(1999)[1] 的观,持有现金既可以避免外部融资的交易成本,又能及时抓住有利的投资机会。融资优序理论也认为,当存在信息不对称时,外部融资成本高昂,企业应当重视内部资金的积累,避免丧失有利的投资机会。所以持有大量现金是有利于提升企业业绩的。然而代理理论却认为,股东和管理层之间存在着利益冲突。管理层乐于持有大量现金的动机在于,既可以满足其个人私利,又有利于避免外部市场的约束和监管;在利益的驱使下,管理层甚至会盲目投资于净现值为负的项目。所以持有大量现金有损企业业绩的提升。可见 ,三大理论对现金持有水平与企业业绩关系的分析并不一致,而具体到已有的文献,对这一问题的实证结果也有较大差异。Mikkelson和Partch(2003)[2] 研究美国1992~1996年的上市公司时发现持有高额现金的企业业绩比对照组更好一些。但 Schwetzler 和Reimund(2004)[3] 研究德国企业样本时却发现那些现金持有水平连续三年超额的企业业绩显着较差。 Couderc(2005)[4] 同时研究多个发达国家时也得出了类似的结论 ,认为过量持有现金会导致企业业绩下降。彭桃英、周伟 (2006)[5] 选取1998~2003年我国的646家公司为样本,并将前三年现金持有比率连续高于 10%的公司定义为高额现金持有公司,实证分析了高额现金持有的影响因素及其对公司绩效的影响。结果显示,高额现金持有对企业绩效的影响是正面的,因此认为权衡理论更适合解释中国上市公司的高额现金持有行为。理论及实证文献关于现金持有对企业业绩的影响的分,从过程到结论都存在着不一致的情况,而且多半是针对持有高额现金情况的研究。本文则试图分析现金持有偏离度也即现金持有过高与不足分别会对企业业绩产生什么影响以及哪种影响更大。二、理论分析与研究假设现有的实证文献绝大多数是研究现金持有过多对企业业绩的影响,且得出的结论也不一致,正面影响和负面影响的结论皆有。本文基于以下三点推测现金持有过多会导致企业未来的业绩下降 :首先,现金持有过多会产生代理问题。代理理论认为 ,管理层和股东之间存在着利益冲突。管理层乐于持有大量现金,既可以满足其个人私欲,又有利于避免外部市场的约束和监管,而且为其投资于己有利而对企业或股东不利的净现值为负的项目提供了方便条件,从而会导致企业未来业绩的下降。其次,现金资产是收益性最差的资产,仅能获得无风险报酬。若持有过量现金而放弃有效的投资,就会造成浪费,不利于企业未来业绩的提升。再者,企业现金过多,管理层为避免现金留在企业的收益性差,可能出现盲目投资,从而使投资于失败项目的概率增加,管理层犯错的机会加大,终将导致企业业绩下降。而现金持有不足对企业未来业绩影响的实证文献较少,本文认为现金持有负向偏离时,也会导致企业未来的业绩下降。首先,当企业面临有利的投资机会时,若现金持有不足,就需要