BLACK-SCHOLES期权定价模型.docx

BLACK-SCHOLES权定价模型Black-Scholes 期权定价模型(Black-ScholesOptionPricingModel ),1997年10月10日,第二十九届诺贝尔经济学奖授予了两位美国学者,哈佛商学院教授罗伯特 默顿(RoBertMerton)和斯坦福大学教授迈伦 斯克尔斯(MyronScholes)。他们创立和发展的布莱克-斯克尔斯期权定价模型 (BlackScholesOptionPricingModel) 为包括股票、债券、货币、商品在内的新兴衍生金融市场的各种以市价价格变动定价的衍生金融工具的合理定价奠定了基础,特别是为评估组合保险成本、可转换债券定价及认股权证估值等提供了依据。BLACK-SCHOLEB权定价模型-简介斯克尔斯与他的同事、已故数学家费雪•布莱克 (FischerBlack)在70年代初合作研究出了一个期权定价的复杂公式(看涨和看跌) 。与此同时,默顿也发现了同样的公式及许多其它有关期权的有用结论。结果,两篇论文几乎同时在不同刊物上发表。所以,布莱克一斯克尔斯定价模型亦可称为布莱克一斯克尔斯一默顿定价模型(含红利的) 。默顿扩展了原模型的内涵,使之同样运用于许多其它形式的金融交易。 瑞士皇家科学协会(TheRoyalSwedishAcademyofSciencese)赞誉他们在期权定价方面的研究成果是今后 25年经济科学中的最杰出贡献。BLACK-SCHOLES权定价模型-其假设条件B-S模型有5个重要的假设1、 金融资产收益率服从对数正态分布;(股票价格走势遵循几何布朗运动)2、 在期权有效期内,无风险利率和金融资产收益变量是恒定的;3、 市场无摩擦,即不存在税收和交易成本;4、 该期权是欧式期权,即在期权到期前不可实施;5、金融资产在期权有效期内无红利及其它所得 (该假设后被放弃);6、 不存在无风险套利机会;7、 证券交易是持续的;8、投资者能够以无风险利率借贷。(二)荣获诺贝尔经济学奖的 B-S定价公式c二SNdJ-Le-TN(d2)其中:diIn(S/L) (r/2)Td2In(S/L) (r一宀2)Tc—期权初始合理价格L—期权交割价格S—所交易金融资产现价T—期权有效期r—连续复利计无风险利率 二,(标准正态分布卩=0)二2—年度化方差(波动率)N()—正态分布变量的累积概率分布函数在此应当说明两点:第一,该模型中无风险利率必须是连续复利形式。一个简单的或不连续的无风险利率 (设为r0)一般是一年复利一次,而 r要求利率连续复利。r0必须转化为r方能代入上式计算。两者换算关系为:r=ln(1+r0)或r0=er-1。例如r0=,贝Ur=In(1+)=,%的连续复利投资第二年将获 106,该结果与直接用r0=。第二,期权有效期T的相对数表示,即期权有效天数与一年 365天的比值。如果期权有效期为100天,则T=100/365=。BLACK-SCHOLE期权定价模型-推导运用(一)B-S模型的推导B-S模型的推导是由看涨期权入手的, 对于一项看涨期权, 其到期的期值是:E[G]=E[max(ST-L,O)]其中,E[G]—看涨期权到期期望值St.—到期时交易金融资产的市场价值L—期权交割价(期权费)到期有两种可能情况