水产行业分析报告文案.doc

水产行业分析报告目录一、水产养殖业及其配套产业 41、快速增长的市场需求将主要由水产养殖填补 42、具备资源壁垒的养殖(含育苗)环节高盈利趋势不易被打破 63、养殖环节横向整合难度大,纵向一体化将成为养殖企业提升盈利能力的主要手段 74、养殖环节的壮大将为水产饲料行业成长提供有利契机 105、完全竞争市场使得水产加工环节低毛利、低集中趋势仍将延续 146、水产流通环节扁平化成为必然,但仍待时日 157、远洋捕捞业生存空间或进一步恶化 16二、海参行业:2013年价格或小幅回暖,中长期走势分化 17三、投资策略:首选海珍品价格弱复过程中的高成长标的 271、筛选标准一:业绩成长性与确定性 282、筛选标准二:品牌力与营销渠道建设 293、筛选标准三:海域资源整合能力 314、筛选标准四:毛利率改善空间 325、筛选标准五:盈利弹性 32四、行业主要企业分析 341、好当家(600467) 342、壹桥苗业(002447) 373、海洋(002086) 404、獐子岛(002069) 435、海大集团(002311) 466、通威股份(600438) 51一、水产养殖业及其配套产业水产经济是农业经济的重要组成部分,其下可分为淡水捕捞、海水捕捞、远洋捕捞、淡水养殖和海水养殖五个子行业。水产行业依托于养殖与捕捞环节向上下游延伸,逐步形成了从育苗技术到加工销售的完整产业链。1、快速增长的市场需求将主要由水产养殖填补►水产品需求增长空间广阔:我国人均表观消费量虽处于世界前列,但是,庞大的供给产量并不意味着我国水产品市场的饱和。在生活****惯相近的亚洲国家和地区中,我国水产人均消费量排在、国和日本之后,增长潜力巨大。过去十年水产品增量主要来自水产养殖业:受渔业资源枯竭影响,捕捞产量自上世纪90年代末起就停滞不前,近年来我国水产品增量主要来自水产养殖业,当前我国水产品养殖产量已占到总产量的72%。政策倾斜难以改变我国渔业捕捞现状:尽管我国未来渔业政策重点将大力发展远洋捕捞,但实际上随着公海渔业资源的过度开发,国际渔业组织将进一步控制捕捞配额,使得我国远洋捕捞产量亦难以大幅提升;另一方面,出于保护生态环境与生物资源的考虑,我国将进一步限制近海和陆捕捞活动,因此预计未来近海与陆捕捞未来产量将继续下滑。基于以上判断,我们认为水产品需求的增长将主要依靠水产养殖业来满足。资料来源:《我国渔业政策变迁及其在保持未来水产品产需平衡中的作用》,中国远洋渔业协会,《中国渔业十二五规划》2、具备资源壁垒的养殖(含育苗)环节高盈利趋势不易被打破养殖(含育苗)环节盈利长期处于高位,资源壁垒构筑中长期盈利护城河:中国渔业统计年鉴数据显示,苗种环节与养殖捕捞经济增加值/总产值之比过去十年一直稳定在50-60%之间;而水产品加工与流通环节这一比值仅在30%左右。养殖水域的稀缺性以及养殖技术等无形壁垒决定了中高档水产品高附加值的特点,日趋严重的环境污染问题使得可供开发的优质水域资源十分有限。3、养殖环节横向整合难度大,纵向一体化将成为养殖企业提升盈利能力的主要手段水产养殖环节从业者者众多,主要由个体养殖户、合作社和企业构成。个体养殖户一般养殖普通品种,多为粗放型养殖,销售对象为普通大众,是我国水产养殖业的重要组成部分;合作社是个体户形式的延伸,通过统一购种和统一销售达到降低成本和快速销售的目的。由于上述两类从业者组织形式分散且缺乏资金与水域资源取得能力,因此未来养殖企业将成为行业横向扩的主体。尽管如此,由于不同区域间养殖品类与条件差异较大,且我国水域使用审批权由地方政府所掌控,使得养殖企业异地扩或取得海域资源难度较大,因此我们认为养殖环节横向扩的进程将较为艰难。我们认为产业链纵向一体化将成为养殖企业提升盈利能力的主要手段:养殖企业通过向上游苗种、饲料环节以规避上游成本波动带来的毛利率风险,同时向下游流通渠道环节延伸以加强品牌建设与产品推广。尽管短期养殖环节的高盈利使得企业进入下游流通渠道环节的意愿有限,但随着养殖模式创新所导致的低品质产品大量涌入市场,而消费者对于高品质水产品认知程依然处于起步阶段,将阻碍企业盈利能力进一步提升(“北参南养”就是其中的典型案例)。因此,养殖企业逐步涉足下游流通渠道环节、着力打造高端产品品牌已成为企业打破盈利瓶颈的必然之举。国际水产养殖国家产业链整合之路:挪威是世界上水产养殖最发达的国家之一,是仅次于中国的水产出口大国。挪威最大的水产养殖企业MarineHarvest占全国市场分额的26%,前5大公司占比51%。挪威水产养殖企业也经历了从布局分散到逐渐集中,从专注于养殖到向上下游延伸的过程。1991年,挪威有养殖企业700多家,家族式小企业占绝大多数,前十大养殖公司仅占全国产量的8%。之后,挪威水产行业进行了一系列的水平和垂直整合,众多小企业被淘汰