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基于核心企业的产业并购基金研究.doc


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基于核心企业的产业并购基金研究该论文来源于网络,本站转载的论文均是优质论文,供学****和研究使用,文中立场与本网站无关,版权和著作权归原作者所有,如有不愿意被转载的情况,请通知我们删除已转载的信息,如果需要分享,请保留本段说明。摘要:在我国经济发展进入新常态和资本市场日益完善的背景下,产融结合、大力发展实体经济的时代趋势对企业提出了要求。供应链上的核心企业开辟了设立并购基金以整合上下游产业链、发挥规模效应的供应链金融新路径。文章从供应链金融背景下的核心企业角度切入,创新推出核心企业设立并购基金的两种重要模式,在此基础之上对并购基金的运作流程作详细设计分析。关键词:产业并购基金;核心企业;供应链金融一、引言 2016年3月,工信部、人民银行、银监会正式印发《加强信息共享促进产融合作行动方案》,提出要促进金融资源向实体经济企业集聚的有效途径,实现产业与金融协调发展、互利共赢。供应链金融是产业资本与金融资本融合的产物,不同于传统金融“基于金融而金融”的范式,给现代金融服务的发展带来了新的思路。2017年国务院办公厅印发的我国首个供应链政策——《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》指出,要“积极稳妥发展供应链金融,推动供应链金融服务实体经济”。我们必须响应时代要求,探索出供应链金融助力实体经济发展的切实路径。在此背景之下,又得益于目前资本市场发展态势良好,产业并购基金作为企业在资本市场的重要融资工具,成为了我国企业进行并购重组,从而促进产业转型升级、整合上下游产业链,实现规模效应和协同效应的强有力的实现途径。以2016年为分界线,2016年是并购基金爆发式发展的一年。据统计,2014年到2016年上半年期间,上市公司一共设立了并购基金466支,在2014年设立了59支并购基金,2015年设立了226支基金,2016年仅上半年设立了181支基金。而2016年以后,由于资管新规、资本市场乱象频生等原因,企业在参与并购基金的设立选择上显得更加慎重而理性。然而,传统的产业并购基金研究都是基于资本市场的角度。本文从供应链金融的角度出发,以供应链上的核心企业为研究主体,着重于分析核心企业通过设立产业并购基金以并购上下游中小企业,减少交易费用,实现资金反哺,保障主营业务供应链的稳健发展。本文总结了核心企业设立并购基金的两大模式,并在此基础之上详细分析了运作流程设计以及风险控制管理,最终为核心企业设立并购基金提供新的思路。二、国内外研究评述目前,国内国外鲜少有从供应链角度出发,以供应链上的核心企业为研究主体的研究成果出现。因而,在探究学者们的研究成果时,主要从并购基金的概述、企业设立并购基金、“PE+上市公司”型并购基金模式等研究方向入手。国外对于产业并购基金的研究多集中于对并购基金的价值创造、绩效表现、退出机制及风险控制方面。Harris(2014)等人研究了近1400家美国收购和风险投资基金的绩效,发现收购基金业绩比以往的表现要好,其表现一直超过公开市场。SvenFürth和ChristianRauch(2015)利用1999年至2008年间在美国收购的222个IPO支持的IPO数据,结果发现并购基金选择一个特定的退出策略不仅取决于各个公司的特征,还取决于收购投资者的对这笔交易的各项评估。Dricssen、Lin、Phalippou(2007)基于GMM的方法来评估非交易资产的性能和风险敞口,揭示了基金的风险敞口较高才能使规模较大的基金获得更高的收益回报。国内学者大多集中在我国并购基金的发展现状、运作模式探究,在企业组建并购基金的研究中,学者侧重于对“PE+上市公司”这一模式的探讨。而随着我国并购基金发展进入新阶段,研究样本的增加以及研究样本进入退出收益阶段,使得运用定量分析对上市公司主导的并购基金带来的财富效应研究成为国内研究的新趋势。对于并购基金的定性研究,已经形成了相对成熟的理论体系。董银霞、杨世伟(2013)从资本市场的角度,通过对比研究发现我国的资本市场相比西方国家还是呈现落后态势。王硕(2016)认为供给侧改革、“一带一路”、国企改革都成为了并购金融的需求扩张和深入发展的历史机遇。宋毅成、张琦(2018)提出并购基金应始终以服务实体经济的健康发展为目标的论断。李皓(2018)认为并购基金应通过积极寻求资金来源、加强主动管理能力来适应资管新规带来的更为严峻的生存态势。在定量研究方面,学者综合事件研究法、回归分析法、财务指标法、经济增加值EVA法,通过累计超额率CAR对市场进行测度,从而分析并购基金设立对上市公司及股东财富的影响。庞家任、周桦、王玮(2018)用事件分析法研究上市公司设立并购基金的短期财富效应。马才华、马芸(2016)选取A股上市公司为研究样本,用累计超额报酬率CAR与平均超额报酬率AAR测度设立并购基金事件的市场反应,其

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  • 时间2020-09-30