十亿市值靠业务百亿市值靠并购千亿市值靠核爆业务+并购.doc

【方法论】十亿市值靠业务百亿市值靠并购千亿市值靠核爆业务+并购(干货)本文是立思辰战略管理与投资并购部总经理丁建英在一次产业并购闭门沙龙上的发言。立思辰是2014年上半年的明星股之一,截至6月30日,股价较年初最高涨幅达120%多。结合自己实际的并购案例,丁建英先生提出十亿市值靠业务,百亿市值靠并购,千亿市值靠核爆业务+并购的观点,这是主页君听过的对并购、市值与企业成长三者关系讲的最明白的演讲了。以下为发言容(未经本人核对):回顾美国或者其他发达国家的产业历程,能够给中国企业很多启示。谈到企业成长,我们绕不过产业整合这个过程。我们知道,历史上700多家中小钢铁企业和卡基钢铁厂整合成美国钢铁成为首破10亿美金的公司,通用汽车是由200多家上规模的汽车厂整合成的,三星占国GDP达到百分之十几,这些都说明产业集中是大势所趋。在这个趋势面前,某家企业的命运,一定是顺畅逆亡。企业只有做大做强,才能生存下来,企业必须成长。企业成长一般遵循着生命性的运动轨迹,从小企业、中企业、大企业到超级跨国企业。但是由于选择的路径不同,企业也可以跨跃式发展,迅速提高企业成长速度。企业成长的途径一般有两条,一条是有机成长,通过部积累不断扩展,第二条是并购成长,通过外部扩迅速提高,将外部资源部化。美国著名的经济学家乔治•勒蒂格勒在对美国企业并购史的考察后指出:“没有一个美国大公司不是通过某种程度、某种方式的兼并收购而成长起来的,几乎没有一家大公司主要是靠部扩成长起来的”。所以,今天我更多的是讲企业通过并购获得成长的话题。十亿市值靠业务,百亿市值靠并购,千亿市值靠核爆业务+并购我在这里使用市值来表征企业的成长。在某个时间区间里,由于各种变量存在,例如牛熊市,政策,意外事件等都会导致一家企业的市值波动,这时,市值和企业成长关系比较复杂,但是在一个相对长的时期里,企业的成长和市值是成线性关系的,使用市值可以准确衡量企业成长的。而且,最新的观点也在说,老土豪赚利润,新土豪做市值嘛。市值是结果,不是目标,做企业的目标是发展好企业,但是工作做到位了,高市值就是自然的事。能不能稍微定量一点衡量并购对企业成长的价值呢?我总结了一个简单的企业成长路径:十亿市值靠业务,百亿市值靠并购,千亿市值靠核爆业务+并购。怎么来理解这段话?这里所讲的十亿、百亿、千亿都是指量级的概念,例如,几十亿市值,几百亿市值。前面我们提到企业的成长方式有两种,有机成长和并购成长。对于高成长性企业来说,很难靠其中的一种方式实现增长,往往都是双管齐下,两条腿走路。十亿市值靠业务,百亿市值靠并购对于大部分企业来讲,主营业务相对成熟,达到上市条件上市后,一般的市值都在几十亿量级。我简单的统计了一下A股两市2500多家上市公司,50亿市值以下的达1500家,占比达60%,这些企业所从事的业务五花八门形形色色。所以,一家企业要达到几十亿市值还是要有业务作为基础的。不同的业务,它的成长性真是不一样,例如做纺织的和做房地产的成长性会显著不一样,而且做toB的业务和做toC的业务也明显不同。但是,企业自身和竞争都是要求你成长的,该如何?前面我们讲过,产业集中是必然趋势,这就意味着,要么你整合别人,要么别人整合你,所以并购就产生了。通过卓有成效的并购,企业将会有很大机会成长为几百亿的企业。先不管你和并购标的之间业务会产生何等的化学反应,单从财务杠杆的角度看,上市公司就会获得一个显著的市值增长。通常A股上市公司的资本平台提供了几十倍pe,而并购标的公司的资本溢价也就是十几倍,并购后资本市场自然就给你放大了。这里我为什么强调卓有成效的并购,因为并购有很多是失败的,有过统计,全球并购70%都是失败的,成功的并购是需要很多条件的,当然这也是今天分享的核心点了,在后面我会更多去讲的。从业务角度讲,企业成长通过外部并购方式比靠部积累方式不仅速度快,而且效率高。投资新建企业,投资周期长,不仅涉及新的生产能力,建团队,还要花费大量时间、财力获取稳定的上下游。并购则可以见效快,减少投资风险和成本。总之,对很多不拥有核爆业务的企业,并购成长就更加重要,可以通过并购去获得核爆业务。所以,我们这市值低于50亿的1500家上市公司都可以通过并购手段实现百亿市值,或者几百亿市值。千亿市值靠核爆业务+并购当企业达到几百亿市值时,如果不拥有核爆业务,我认为是很难进一步成长的。“核爆业务”最基本的一个条件就是市场空间足够大,用户足够多,而且核爆业务还是时间的函数,通常toC的业务更易形成核爆业务。例如,腾讯、百度等。这里需要明确的是,用户并不完全等于客户,用户是企业产品的使用者,客户则是企业的变现来源,例如百度的用户是每个网民,但是其利润来源是广告客户。当然,更多的是客户或消费者和用户重合的,例如手游的玩家。这个核爆业务在互联网时代就更容易理解了,是很容易