投资银行学讲义.ppt

第二讲投资银行业务中成本的计算与分析概述?上市公司四种可能的资金来源?留存收益( Retained earnings )——指支付红利后留作企业积累的净利润,也成作为分配利润或已得盈余。留存收益加上所有资本账户的总额等于一公司的资产净值。留存收益指标是公司股东资产的权益,并不是公司资产; 留存收益主要用于扩展经营活动,即留存收益已经投资于厂房及设备、存货等项目上,而不是存入银行存款账户上,所以,资产负债表反映的留存收益并不表示公司现金额,也不能够用来支付公司股息或其他支出。上市公司四种可能的资金来源?债券?优先股?普通股刚进入市场的公司在首次发行股票前资金来源?留存收益?银行贷款?债券融资通常只有在一家公司已在股市上有一定纪录并获得一个资信等级后才可行。?中国发行公司债券的条件为:国有独资公司、两家国有公司组成的有限责任公司、上市公司实际利率?从投资者的角度来看,又称为实际回报率?低实际利率对借款人有利,高实际利率对投资者有利?尽管名义利率有高低之分,但实际利率可以相同,所以低名义利率时的借款和股票融资仍然会不亚于高名义利率时的融资情况。例如?当通货膨胀率为 13% 时,一家公司可能会发行息票率为 15% 的债券,他的实际成本为 2% ,投资者的实际回报率为 2% ;同一家公司在通货膨胀率为 4% 时以 7% 的利率借款,在税率不变时,其借款成本为 3,高于前者。但在第二种情况下心债券的发行市场会比第一种情况更加活跃,虽然投资者偏好的是高息票利率债券,但后者的实际回报率高于前者。投资银行的作用?投资银行的建议对公司资本成本的决定至关重要?恰当的利率水平?认购价格?投资者的需求预期为新证券定价的投资银行功能?一部分是科学?另一部分是艺术——市场感觉,对融资的公司而言, 这才是投资银行的价值所在?并非所有的投资银行都专门致力于同一种政权的发行,而是各有侧重点?投资银行感觉风险越大,他要求的承销成费用越高?首次公开发行的成本比已成立公司的一级或二级分销更高;换句话说,定价机制中“艺术”的一面,由于投资银行把无法量化的专业知识融入定价决策中,因而这一方面变得与“科学”的一面同样重要,而且这种专业知识应该得到合理的报酬。?在新证券发行市场上必须牢记一点:过多附加的创新属性反而又画蛇添足之嫌,最终交易过于复杂会造成新发行证券的滞销。投资银行和他们的公司客户在力图创新的同时, 必须认识代试图销售一种创新产品的困难, 过于复杂的产品将无法找到合适的市场. 债务资本的成本?债券的发行成本?确定息票利率水平?投资银行必须知道已经上市交易的相思信用等级的债券的违约风险利差( default risk spread ), 即同期国库债券与该种债券的收益率的差价。?违约风险利差本身就是市场经济的产物,并随着有经济气候决定的市场条件的变化而变化。