CIIA最终考试II问题翻译.docx

试卷II:
固定收益证券估值与分析
衍生品估值与分析
投资组合管理
问题
最终考试
2013年9月
作为一名固定收益证券方面的金融工程师，你面对以下三种证券:
表1
证券类型
票息
（每年）
付息频率
到期 期限
收益率
（每年）
价格
修正久期
付息债券
6%
半年—
1年
%
浮动利率
票据（FRN）
6个月
EURIBOR
半年
1年
6个月期
EURIBOR+5Obps
零息债券
0%
-
1年
%
注： EURIBOR :欧元区银行间同业拆借利率。
所有债券面值都是100。
1bps: %;收益率天数惯例： 30/360
a） 在考虑一些结构化投资机会前，你需要完成一些基本的计算并回答下列问题：
a1）根据上面给出的表格，计算三种债券的价格 ,和。【为了计算，假设刚刚确定6个月期
a2）根据上面给出的表格，计算三个修正久期 ，和。【假设刚刚确定6个月期
Euribor 是 % （每年）。】 （6 分）
a3）给定的三种债券，哪种凸性最高？（不需要计算，简要给出理由） （3分）
b） 你的投资者需要一种称为“逆浮动利率债券（in verse floater）”的产品，此产品需要 每半年支付“ 12%减去6个月期EURIBOR”的票息。
b1）原则上，你如何利用上面表格中给出的债券构造该“逆浮动利率债券”？（不需 要严格计算，只是简单解释一下将持有何种债券、每种债券的数量以及是空头头 寸还是多头头寸） （5分）
b2）此“逆浮动利率债券”的价格是多少？【如果没能解出问题 a1），可以假设给
出的三种债券的价格分别是106%、100%和99%。】 （5分）
b3）计算此“逆浮动利率债券”的修正久期。【如果没有解出问题 a2），可假设三
、，债券的价格则使用问题b2）中的 数值】 （5分）
c）最后，要求你估计该“逆浮动利率债券”内在的风险暴露:
c1）简要指出这项投资的三种主要的风险因素
（3 分）
C2）你如何估计该“逆浮动利率债券”的利率风险？（不需要计算，只需做出简要解 释）
（4 分）
c3）你能使用何种对冲手段来减少该“逆浮动利率债券”的利率风险？ （ 3 分）
作为跨国银行XYZ的结构化产品部门的领导，你当前的项目是为银行XYZ发行一款信 用联结票据（CLN ），其参照主体是汽车公司 ABC，主要特征如下：
发行 方
息票（每半 年支付）
到期 时间
价格
信用联结 标的
信用 事件
票面 价值
XYZ
银行
6 个月 Euribor + 100 bps
最低： 每年3%
最高：
每年6%
5年
100%
以公司
ABC为参 照实体的
5年期
CDS[100b ps保费]
-破产
-无力支付
-重组
50,000欧元
注：Euribor：欧元区银行间同业拆借利率；“ bps” = “基点”：1 bps = %;收益 率天数惯例：30/360。
CDS:信用违约掉期；由信用事件的触发导致下期息票损失和提前赎 回（100%
减去违约损失率）的损失。
a）起初你和你的管理团队面临几个基本问题
a1）没有信用联结的同类债券应该叫什么名字?
（2 分）
a2）该CLN有相对高的票面价值（最小投资数量），高达 50,000欧元，可能的原因 是什么？ （ 3分）
a3）从投资者的角度阐释投资该信用联结票据（CLN）的优缺点（正反面各两条）
（4 分）
b）现在你被要求用传统的久期、 潜在风险。
a4） XYZ将息票和赎回支付与ABC汽车公司的信用事件联结起来可能的动机是什 么？（从发行方的角度提出两条解释） （4 分）
参数和情景分析的方法评估信用联结票据（CLN）内在的
b1）与标准型浮动利率票据（FRN比较，估算该信用联结票据（CLN）的久期。（先 估算标准型浮动利率票据FRN的久期，然后分别探讨使得久期更长和更短的 CLN
的特征）
（4 分）
b2）假设其他因素不变，6个月期Euribor快速下降到显著低于2%勺水平，CLN的价 格将如何变动。（简短地定性说明即可，不要求计算）（3分）
b3）假设其他因素不变，6个月期Euribor强势上升到显著高于5%勺水平，CLN的价 格将如何变动。（简短地定性说明即可，不要求计算） （3分）
b4）以汽车公司ABC为参照实体的5年期CDS言用价差变窄，CLN的价格将如何变动。
（简短地定性说明即可，不要求计算）（4分）
b5）计算1