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第五章
资本成本和资本结构
Cost of Capital & Capital Structure
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学****目标
掌握资本成本、各类杠杆的计算；
理解资本成本、杠杆效应及资本结构的概念；
掌握最佳资本结构的确定方法。
了解影响资本成本的因素。
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第一节 资本成本及其计算
一、资本成本及其影响因素
二、个别资本成本
三、综合资本成本
四、边际资本成本
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一、资本成本及其影响因素
资本成本是企业为筹集和使用长期资金而付出的代价。包括资金筹集费和资金占用费。
资金筹集费：包括借款手续费、股票和债券发行费等。
资金占用费：包括借款利息、股利等。
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（一）资本成本与资金时间价值的联系与区别
联系：两者考察的对象都是资金。
区别：资本成本既包括资金时间价值，
又包括投资风险价值。
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（二）资本成本的计算
资本成本计算公式（一般原理）
资本成本率＝
资本成本率＝
式中，K——资本成本
D——资金占用费
P——筹资总额
f——资金筹集费
F——筹资费用率
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(三)影响资本成本的因素
总体经济环境
证券市场条件
企业内部的经营和融资状况
融资规模
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二、个别资本成本
个别资本成本是指各种筹资方式所筹资金的成本，主要包括债务成本、普通股成本和留存收益成本等。
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（一）债务资本成本（Cost of Debt）
主要包括：长期借款成本和债券成本。

1．长期借款成本
Il(1-T) Rl(1-T)
Kl=—————— 或 Kl=————
L(1-Fl) 1-Fl
长期借款的筹资费用一般数额很小,可忽略不计，这时可按下列公式计算：
Kl= Rl(1-T)
Kl——长期借款成本 L——长期借款总额
Il——长期借款年利息额 T——企业所得税税率
Fl——长期借款筹资费用率
Rl——借款利率
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2、债券资本成本
Ib(1-T)
Kb=————
B(1-Fb)
例1：某企业长期借款300万元，利率10％，借款期限5年，每年付息一次，到期一次还本，所得税率33％。
Kl=10%(1-33%)= %
例2：仍以上例，改按面值发行债券，筹资费率2％， 余不变。
10%×(1-33%)
Kb=———————— ＝ % / 98% = %
1-2%
Kb——债券资本成本率 Ib——债券年 利息
B——债券发行额 Fb——债券筹资费用率
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