风险投资协议TermSheet详解.doc

突然有一天, 投资人对你的公司产生了投资兴趣, 于是给你出了一份所谓“投资协议条款清单”( Term Sheet )。但是,包括你的团队、你的董事会、你周围的朋友在内,都没有人曾经看到过一份 Term Sheet ,你们都完全搞不懂这是什么意思。─────────────────────────────────────────────────────────────────风险投资协议( Term Sheet )详解之一:清算优先权桂曙光优先清算权是 Term sheet 中一个非常重要的条款,决定公司在清算后蛋糕怎么分配,即资金如何优先分配给持有公司某特定系列股份的股东,然后分配给其他股东。风险投资协议( Term Sheet )详解之一:清算优先权情景一: 假如你是第一次创业, 你正在寻找风险投资( VC), 在经过跟风险投资人漫长的商业计划演示和交流之后, 突然有一天, 投资人对你的公司产生了投资兴趣, 于是给你出了一份所谓“投资协议条款清单”( Term Sheet )。但是, 包括你的团队、你的董事会、你周围的朋友在内,都没有人曾经看到过一份 Term Sheet ,里面的某个“清算优先权”条款是这样写的(通常是英文): Series A Preferred shall be entitled to receive in preference to the holders of mon Stock a per share amount equal to 2x the Original Purchase Price …… A 系列优先股有权优先于普通股股东每股获得初始购买价格 2 倍的回报……你完全搞不懂这是什么意思。情景二:假如你接受了上面那份 Term Sheet ,投资人跟你投资了$2M ,给你的投资前估值( Pre-money valuation )是$3M ,投资后( Post-money )估值$5M ,于是投资人拥有你公司 40% 的股份。经过 1 年,公司运营不是很好,被人以$5M 的价格并购。你认为你手上 60% 的股份可以分得$ 的现金,也还满意。但是投资人突然告诉你,根据协议,他要拿走$4M (投资额的 2 倍),留给你的只有$1M 。你又糊涂了。什么是清算优先权( Liquidation Preference )? 几乎所有的 VC 都选择可转换优先股( Convertible preferred stock )的投资方式,而可转换优先股的最重要的一个特性就是拥有清算优先权。优先清算权是 Term sheet 中一个非常重要的条款,决定公司在清算后蛋糕怎么分配,即资金如何优先分配给持有公司某特定系列股份的股东, 然后再分配给其他股东。例如,A轮( Series A )融资的 Term sheet 中,规定 A 轮投资人,即 A 系列优先股股东( Series A preferred shareholders ) 能在普通股( Common ) 股东之前获得多少回报。同样道理, 后续发行的优先股(B /C/D 等系列) 优先于 A 系列和普通股。也就是说投资人在创业者和团队之前收回他们的资金。通常所说的清算优先权有两个组成部分:优先权( Preference )和参与分配权( Participation )。参与分配权,或者叫双重分配权( Double Dip )有三种:无参与权( Non participation )、完全参与分配权( Full participation )、附上限参与分配权(Capped participation ),相应的就有三种清算优先权: 一、不参与分配优先清算权( Non-participating liquidation preference ) 参考下面实例: Liquidation Preference: In the event of any liquidation or winding up of pany, the holders of the Series A Preferred shall be entitled to receive in preference to the holders of mon Stock a per share amount equal to [x] the Original Purchase Price plus any declared but unpaid dividends (the Liquidation Preference). 清算优先权: 在公司清算或结束业务时,A 系列优先股股东有权优先于普通股股东获得每股[x] 倍于原始购买价格的回报以及宣布但尚未发放的股利(清算优先权)。这就是实际的清算优