安全边际——有思想投资者的价值投资避险策略.doc

《安全边际》的主要理念塞思· 卡拉曼( Seth A Klarman ), Baupost 基金公司总裁,本杰明· 格雷厄姆《证券分析阅读指南》一书的主要作者, 一位对价值投资有着深刻理解的大师级投资家。他的《安全边际》一书出版于 1991 年,此后就没有再版, 据说有人在 eBay 上偶尔看到它, 标价超过了 1000 美元, 可见其十分珍贵, 难得。目前我读到的是由张志雄先生主编、叶茂青先生翻译的译本,它只以内部报告的形式让《 Value 》的读者独家分享。国内目前尚未有出版社正式出版发行。这本书还有一个重要的副标题——“有思想投资者的价值投资避险策略”, 可以说为本书做了一个很明确的注脚, 揭示了本书的主题思想。这本书字数不多,译成中文也就是 13 万字,但是对于价值投资者而言, 却相当重要, 它与本杰明· 格雷厄姆《聪明的投资者》相得益彰,是《聪明的投资者》的补充和延伸。阅读本书, 可以让我们更好地理解并掌握价值投资的方略。为什么卡拉曼会写这么一本书呢? 这是因为卡拉曼亲眼目睹了许多投资者尽管其投资方法种类繁杂, 但这些方法却很少、甚至根本没有为他们长期成功提供帮助, 更多的情况下只有可观的损失。更要命的是, 许多方法缺乏其后一致性, 更像是投机的变种, 或者更彻底地说就是赌博。许多人常常被快速而容易的收益所诱惑, 但是最终却都成为华尔街时尚的牺牲品。因此卡拉曼写作本书目的就是: 1 、指出了投资者所面对的种种陷阱,通过指出这些错误之处, 使得投资者能够避免采取这些失败的投资策略。 2、介绍了价值投资哲学, 历史已经证明, 只有交易的价格在其内在价值的适度折价时买入, 才能够让投资者在承担有限下降风险的同时,提供丰厚的回报。 3、展示了价值投资理念, 说明其背后蕴含的逻辑性, 揭示了为什么只有价值投资能成功,而其他的方法却都失败了的原因。但是,卡拉曼认为, 他的真实的意图还在于,他被许多不理性的, 不自律的投资人所遭受的灾难性的后果所深深地刺痛。如果他能够劝说其中的一些人放弃危险的投资策略, 采用那些早已被设计好的能够保全他们辛苦钱的方法, 那么, 他将感到非常的满足。如果他能对投资者的行为有所触动, 那么他将心甘情愿地在他自己的投资绩效上适当地减去几分。当然,无论如何,单凭这本书不可能将任何人转变成为成功的价值投资者, 因为价值投资毕竟还需要做许多艰苦的工作、遵守非同一般的严格纪律以及拥有长期的投资视角。这本书肯定无法提供一个确保成功的神奇公式——实际上世界上也根本就不存在这样的公式。只有极少数人愿意和能够为成为价值投资者付出大量时间和精力, 而且最终可能只有一小部分拥有较强心理素质的人才能胜出。但是, 如果仔细领会书中的内容, 那么这本书确实可以帮助我们只需冒着有限的风险而获得投资成功的可能性。这应该就是理性投资者期望得到的全部。最理想的做法就是, 将本书视为一本如何思考投资的书, 因为成功的关键是理解规则背后的基本原理,依计行事事事能成,不照章办理则四处碰壁。综观整个华尔街——其他市场与华尔街也相差无几,从许多方面看, 更像一个赌场。大多数基金经理以疯狂的短线交易来对待他们本应该长期投资的证券, 他们彻底忽略了公司基本面, 在完全忽视证券内在价值的情况下将证券价格抛压到远离其价值的地步。他们都做着同样的事, 但却企图希望胜出对手。他们完