高华证券-亚太把脉盈利：复苏的宏观和微观证据.pdf.pdf

2014 年 7 月 21 日亚太把脉盈利:复苏的宏观和微观证据证券研究报告二季度业绩期为检验我们 2015 年盈利复苏观点提供初步佐证盈利复苏是否即将到来? 我们通过分析宏观和微观指标作出以下四点总结: 1) 发达市场的强劲表现转化为全球出口国的收入复苏; 2) 中国宏观数据并未得到全面改善,我们预计盈利复苏将集中在部分板块; 3) 国内消费板块的收入趋势喜忧参半,重工业需求仍在下降; 4) 供应控制的效果显现,对化工等板块产生积极抵消作用。美国宏观经济的强劲走势推动了面向美国市场的亚洲企业的盈利;近期中国宏观经济的改善尚未产生相同效果资料来源: FactSet 每股盈利预测将进一步下调,但幅度收窄我们预计 2014 年每股盈利将增长 9% , 而 I/B/E/S 市场预测为 11% ,这表明盈利预测将进一步下调,但幅度将有所收窄。尽管如此,盈利调整趋势分化(如韩国 vs. 台湾)是更值得关注的投资题材。我们预计亚洲企业盈利增长在 2015 年将再度加速至 13% (重回趋势增长水平),受收入增长稳定在个位数水平及利润率扩张 50 个基点的推动。业绩表现可能与预期不符的企业:关注盈利预测调整 MXAPJ 指数中近 70% 的企业将从现在起到 8 月底前公布业绩,业绩公布最集中的是 8 月 11-15 日当周。对于季度内预测调整幅度较大的股票,其业绩表现通常也将出现同方向的偏离。业绩表现可能高于预期的公司:腾讯、华能。业绩可能低于预期的公司:中海油、恒安、 Sembcorp Marine 、 Doosan Heavy 。鄧啟志+852-2978-0722 @ 高盛(亚洲)有限责任公司慕天辉, CFA +852-2978-1328 @ 高盛(亚洲)有限责任公司刘劲津, CFA +852-2978-1224 @ 高盛(亚洲)有限责任公司 Sunil Koul +852-2978-0924 @ 高盛(亚洲)有限责任公司方超+852-2978-1585 @ 高盛(亚洲)有限责任公司高盛与其研究报告所分析的企业存在业务关系,并且继续寻求发展这些关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明和其他重要信息,见信息披露附录,或参阅 earch/ 。由非美国附属公司聘用的分析师不是美国 FINRA 的注册/ 合格研究分析师。本报告仅供分发给高盛机构客户。高盛集团全球投资研究 94 96 98 100 102 104 106 108 110 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Indexed NTM EPS (USD, equal-weighted) US-exposed China-exposed Universe: Revenue exposure to > 30% (*China-exposed stocks exclude China stocks) 2014 年 7 月 21 日亚太全球投资研究 2 Is Asian earnings recovery for real? A fundamental pulse check Our expectation of an earnings recovery in 2015 is the core driv er for our low-teens 12-month return forecasts for the region. We have recently noted a pick-up in capacity utilization, which suggests supply discipline is indeed beginning to manifest. Neverthele ss, we are mindful of the risks to demand. Consensus regional GDP growth estimates for this year and next have been cut by 20 and 30bp re spectively year-to-date, although the pace of negative revisions has slowed. In our view, the 2Q reporting season will serve as a fundame ntal pulse check of whether we are on trac