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文档分类:金融/股票/期货

2020年投资学.ppt


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2020年投资学.ppt
文档介绍:
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投资决策
决策过程可以划分为自上而下的3步:
风险资产与无风险资产之间的资本配置
各类资产间的配置
每类资产内部的证券选择
投资学
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分散化与组合风险
市场风险(market risk)
系统性风险(systematic risk)或不可分散风险(diversifiable risk)
宏观经济的变动,监管政策的变动(印花税调整),

公司特有风险(firm-specific risk)
可分散风险或非系统风险
重庆啤酒乙肝疫苗研发结果
投资学
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图7.1 组合风险关于股票数量的函数
投资学
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风险分散
左图:如果所有风险都是公司特有的,那么我们可以通过完全的分散化投资将组合风险降到0(大数定律),但是这是不可能的。。。(反直观)
右图:存在市场风险时,即使完全的分散化也不能消除风险。学术界的实证结果支持了这幅图的观察:纽约证券交易所的数据表明:组合收益的标准差随着证券数量的增多由49.2%最终降到了19.2%
投资学
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图 7.2 组合分散化
投资学
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协方差和相关性
投资组合的风险取决于投资各组合中资产收益率的相关性。

协方差和相关系数提供了衡量两种资产收益变化的方式。
投资学
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两个资产构成的资产组合: 收益
债券的权重
债券的收益率
股票的权重
股票的收益率
资产组合的收益率
投资学
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= 基金D的方差

= 基金E的方差
= 基金D和基金E收益率的协方差
两个资产构成的资产组合: 风险
投资学
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两个资产构成的资产组合: 风险
组合方差的另一种表达方式:


可以看到,如果协方差为负,那么组合方差会降低。所以投资负相关的资产是分散化投资的一个重要原则。比如说中石油和南方航空就可以认为是负相关(受油价的影响不同)。
投资学
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D,E = 收益率的相关系数
Cov(rD,rE) = DEDE
D = 基金D收益率的标准差

E = 基金E收益率的标准差
协方差
投资学
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