2020年投资学.ppt

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投资决策
决策过程可以划分为自上而下的3步:
风险资产与无风险资产之间的资本配置
各类资产间的配置
每类资产内部的证券选择
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分散化与组合风险
市场风险(market risk)
系统性风险(systematic risk)或不可分散风险(diversifiable risk)
宏观经济的变动，监管政策的变动(印花税调整)，
公司特有风险(firm-specific risk)
可分散风险或非系统风险
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组合风险关于股票数量的函数
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风险分散
左图：如果所有风险都是公司特有的，那么我们可以通过完全的分散化投资将组合风险降到0(大数定律)，但是这是不可能的。。。(反直观)
右图：存在市场风险时，即使完全的分散化也不能消除风险。学术界的实证结果支持了这幅图的观察：纽约证券交易所的数据表明：%%
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图 组合分散化
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协方差和相关性
投资组合的风险取决于投资各组合中资产收益率的相关性。
协方差和相关系数提供了衡量两种资产收益变化的方式。
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两个资产构成的资产组合: 收益
债券的权重
债券的收益率
股票的权重
股票的收益率
资产组合的收益率
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= 基金D的方差
= 基金E的方差
= 基金D和基金E收益率的协方差
两个资产构成的资产组合: 风险
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两个资产构成的资产组合: 风险
组合方差的另一种表达方式:
可以看到，如果协方差为负，那么组合方差会降低。所以投资负相关的资产是分散化投资的一个重要原则。比如说中石油和南方航空就可以认为是负相关(受油价的影响不同)。
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D,E = 收益率的相关系数
Cov(rD,rE) = DEDE
D = 基金D收益率的标准差
E = 基金E收益率的标准差
协方差
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