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增长率与资金需求(讲义)
一、企业增长的实现方式
完全依靠内部资金增长
内部资金——留存收益
企业发展受限
应用——内含增长率
主要依靠外部资金增长
外部资金——净负债和股东权益（净投资资本),不包括经营负债
增长不能持久
债务融资——加大财务风险
股权融资——分散控制权,稀释每股收益
应用——外部融资销售增长比
平衡增长
保持目前的财务结构和与此有关的财务风险,按照股东权益的增长比例增加借款
按照股东权益的增长比例增加借款——股东权益与负债等比例增长,保持目标资本结构不变（与剩余股利政策的思想一致。)
应用——可持续增长率
二、销售百分比法
假设经营资产与销售收入同比增长,则:
Δ经营资产=基期经营资产×销售增长率
假设经营负债与销售收入同比增长,则:
Δ经营负债=基期经营负债×销售增长率
计算净经营资产增加额(资金总需求）:
Δ净经营资产=Δ经营资产－Δ经营负债
＝（基期经营资产-基期经营负债）×销售增长率
=基期净经营资产×销售增长率
资金总需求应按下列顺序安排筹资(由内至外、由债至股)
动用现存的金融资产
增加留存收益（预计实现的留存收益）
预计实现的留存收益＝预计销售收入×销售净利率×(１－股利支付率)
ﻩﻩﻩﻩ =预计销售收入×销售净利率×收益留存率
增加金融负债
增加股本
计算外部融资需求(增加金融负债＋增加股本)
根据销售增长率计算:
外部融资需求=Δ净经营资产-可以动用的金融资产-预计实现的留存收益
=(基期经营资产－基期经营负债)×销售增长率
-可以动用的金融资产－预计实现的留存收益
=基期净经营资产×销售增长率-可以动用的金融资产
-预计实现的留存收益
根据销售增长额计算:
令:销售增长率＝,则上式可变形为:
外部融资需求=（基期经营资产－基期经营负债）×
－可以动用的金融资产-预计实现的留存收益
ﻩﻩﻩﻩﻩ=（－)×销售增长额
－可以动用的金融资产－预计实现的留存收益
ﻩ ﻩﻩ＝(经营资产销售百分比－经营负债销售百分比）×销售增长额
-可以动用的金融资产-预计实现的留存收益
【例1】假设ＡＢC公司20０9年实际销售收入为3　００0万元,管理用资产负债表和利润表的有关数据如表3-１所示。2010年预计销售收入为4　０00万元。该公司２009年底的金融资产为6万元,均为可动用金融资产。%。由于需要的筹资额较大,2010年ABC公司不支付股利。以２0０9年为基期,采用销售百分比法进行预计,假设200９年的各项销售百分比在２01０年可以持续。
表3-1 　 　 　 　　　 净经营资产的预计 　　　 　 　　单位:万元
项目
2０09年实际
销售百分比
2０１0年预测
销售收入
3 000
4 ００0
经营性货币资金
５0
%
６7
应收票据
8
０．2７％
11
应收账款
398
13．２7%
５31
预付账款
２２
％
2９
其他应收款
12
０．４０％
16
存货
11９
%
1５９
一年内到期的非流动资产
7７
%
１03
其他流动资产
8
%
11
长期股权投资
３０
％
40
固定资产
1 ２38
%
1 65１
在建工程
18
%
２4
无形资产
６
%
8
长期待摊费用
5
%
7
其他非流动资产
3
%
4
经营资产合计
1　９９４
％
２　６5９1
应付票据
５
%
7
应付账款
10０
%
13３
预收账款
１0
%
１3
应付职工薪酬
2
％
3
应交税费
5
％
7
应付股利
0
0%
0
其他应付款
2３
%
3１
预计负债
２
0．０7%
3
其他流动负债
５３
%
7１
长期应付款
50
%
67
经营负债合计
2５０
%
333
净经营资产总计
１ 74４
％
2325
解:
方法一,依据基期净经营资产额和销售增长率进行预测:
销售增长率＝（４０００-300０）÷３000=1/３
Δ净经营资产(资金总需求)=１ 744×１/3=581万元
预计实现的留存收益=4０0０×%×(1－0)＝180万元
外部融资需求(增加借款或增发新股）=58１―6―１８0=３95万元
方法二,依据销售百分比和销售增长额进