年会的见闻和思考，兼论2021年的判断.docx

目录索引
一、近期需求为何加速？ 5
二、怎么看明年的需求情况？ 7
（一）业内人士预期更加乐观，挖机需求具备坚实基础 7
（二）重视需求结构效应，海外市场有望大放异彩 9
三、价格战如何演绎？ 11
（一）价格战的成因、现状 11
（二）价格战的影响 13
（三）外资品牌：跟随价格战，即会陷入成本旋涡 13
（四）国产品牌：价格战是产品和成本的综合竞争 15
四、投资建议和风险提示 17
图表索引
图 1：中国新增中长期贷款和非金融性公司中长期贷款（亿元）及同比增速 5
图 2：中国 2020 年分结构挖掘机销量同比增速 5
图 3：2020 年中国挖机开工小时数 6
图 4：庞源租赁塔吊吨米数及利用率 6
图 5：测算我国挖掘机的保有量（台）及其增速与房地产投资比较 8
图 6：房地产开发投资和销售比历年走势 8
图 7：测算我国挖掘机的更新量与新增保有量（台） 9
图 8：2019 年和 2011 年挖掘机结构比较（台） 9
图 9：国内挖机出口销量（台）及增速水平（右轴） 10
图 10：代理商均价和占有率趋势图 11
图 11：2020 年 1-11 月代理商盈利状况 11
图 12：挖掘机销售模式简图 12
图 13：挖掘机终端价格下降后的几种分担模式 13
图 14：工程机械主机厂人均创造营收（万美元/年） 14
图 15：工程机械企业历年毛利率情况 14
图 16：工程机械企业历年净利率情况 14
图 17：三一重工单台挖机成本（万元/台）和费用体系（万元/台） 15
表 1：历年挖掘机年会业内人士预测结果与实际结果的比较 7
表 2：液压件国产化价格下降对挖掘机的成本测算 12
表 3：不同国产品牌挖掘...机...子....公....司...业....务....毛...利....率...比....较 15
一、近期需求为何加速？
我们认为，近期需求保持高速增长的关键原因是地产、基建、制造业升级等项目密集开工。我们从中长期贷款、销量结构和开工率三个角度进行分析。
新增中长期贷款保持增长，信贷前瞻指标亮眼。根据中国人民银行数据，中国新增中长期贷款总额和非金融性公司新增中长期贷款已经连续10个月保持增长，20M11
，%，；非金融性公司新增中长期贷款5887亿元，%，增速比去年同期提高 。中长期贷款往往对应着地产、基建、制造业升级等项目投资，对挖掘机销量具有重要的前瞻作用。
图1：中国新增中长期贷款和非金融性公司中长期贷款（亿元）及同比增速
30,000
25,000
20,000
10,000
5,000
0

新增中长期贷款 非金融性公司新增中长期贷款
新增中长期贷款同比增速 非金融性公司新增中长期贷款同比增速
140%
120%
100%
80%
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
2019-01
2019-03
2019-04
2019-05
2019-06
2019-07
2019-08
2019-09
2019-10
2019-11
2019-12
2020-01
2020-02
2020-03
2020-04
2020-05
2020-06
2020-07
2020-08
2020-09
2020-10
2020-11
-60%
数据来源：中国人民银行，
中挖销量增速跑赢小挖大挖，说明地产基建开工项目密集进行。中国的作业场景主要是程地机产械基协建会等数项据目，，自根20据M工7开始，中挖同比销量增速开
始超越小挖和大挖，%，
。
图2：中国2020年分结构挖掘机销量同比增速
大挖增速 中挖增速 小挖增速
20M1 20M2 20M3 20M4 20M5 20M6 20M7 20M8 20M9 20M10
100%
80%
60%
40%
20%
0%
-20%
-40%
-60%
-80%
数据来源：工程机械协会，
开工小时数和利用率保持