第十章融资契约设计与融资决策-课件（PPT·精·选）.ppt

第十章第十章融资契约设计与融资决策融资契约设计与融资决策第一节第一节订约与控制权的分配订约与控制权的分配?金融证券实际上是融资企业与投资者之间就金融资产的借贷关系所达成的一致同意的合约。?最优的金融证券将在满足投资者参与约束的前提下,最大化企业价值。?证券设计理论。第二节第二节权益契约设计权益契约设计?权益型证券的一股一票和多数票的决策原则。?在公司的内部治理机制中,控制权往往是通过投票表决权实施的。因此,投票权的安排方式也就影响到金融合约的效率。附注:公司控制权市场附注:公司控制权市场?公司控制权市场的定义?所谓公司控制权市场,又称接管市场,它是指通过收集股权或投票代理权取得对企业的控制, 达到接管和更换不良管理层的目的。。公司控制权市场机制公司控制权市场机制?。?内部控制机制指公司管理者内部竞争、董事会的构成以及大股东的监督等?外部控制机制则主要包括代理投票权竞争、要约收购、兼并以及直接购入股票等。?由于无论是以董事会构成为代表的内部控制机制还是以收购或兼并的外部控制机制,都会造成管理者之间争夺对公司资源的管理权,由此才形成了公司控制权市场。?因此,根据公司资源管理权的争夺方式,可以进一步地把公司控制权市场分为公司外部控制权市场和公司内部控制权市场两种。?公司外部控制权市场指依托证券市场的控制权争夺,即股权收购的方式,公司内部控制权市场则主要指管理者内部的竞争和激励。?从作用机制来看,公司控制权市场主要通过兼并收购机制来实现对其促进资源的有效配置和降低代理成本的功能的。?在有效的资本市场中,如果企业由于管理者的管理能力低下导致业绩不佳,股价下跌,会给外部的竞争者带来有利的接管机会, 一旦接管成功, 现有的管理者就会面临失业的风险和声誉的损失。?因此,公司控制权市场的存在使现有的管理者始终存在面临接管的威胁激励,迫使其改善公司营,致力于提高公司绩效,从而有效地降低了代理成本。?如果管理者对这种接管威胁无动于衷,必然会导致接管成功,在新的管理者的管理下,目标公司的效益有所上升,对收购方来说,获得了收益差价。无能力或者违反忠实及谨慎义务的管理层受到替换和惩戒,整个社会的效益由此提升。