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厦门大学
硕士学位论文
证券交易机制比较及我国混合交易机制的构建
姓名:李尖
申请学位级别:硕士
专业:金融学
指导教师:李子白
20060401
内容摘要各种证券交易机制在不同环境下对市场绩效有着不尽相同的影响,并不存在某种证券交易机制相对于其他证券交易机制有着绝对的优势。正因为这样,在设计市场微观结构时,国际上各主要证券市场通行的做法就是采用混合交易机制,以达到优势互补的效果。投资者结构的变化、电子通讯技术的进步亦是推动混合交易机制的发展的重要因素。通过对混合交易机制的比较分析,笔者认为,的专营商机制模式是一种合理的制度安排。从我国证券市场的实践来看,现行的基于先进电子交易平台的连续竞价交易机制具有撮合交易能力强、能及时释放市场信息等优势。然而,在某些特定市场环境下,这种单一的证券交易机制可能存在一些结构性的缺陷,不能保证市场具有良好的绩效。针对我国证券市场股票流动性不强,价格波动较大等实际情况,对该类股票采用集合交易机制有助于其市场绩效的提升。借鉴的专营商机制,构建以电子自动撮合的连续竞价交易机制为主、辅之以垄断做市商机制的混合交易机制能够弥补市场流动性暂时的缺乏,提高价格效率,降低交易成本及增强市场监管的力量。如何使做市商有动力、有能力及合规做市是构建做市商机制运行环境的重要内容。关键词:市场微观结构:证券交易机制;市场绩效
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≥汤日期:年月日共厦门大学学位论文著作权使用声明日期:沙暧≡拢琭日本人完全了解厦门大学有关保留、使用学位论文的规定。厦门大学有权保留并向国家主管部门或其他指定机构送交论文的纸质版和电子版,有权将学位论文用于非营利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆被查阅,有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索,有权将学位论文的标题和摘要汇编出版。保密的学位论文在解密⒈C年解密后适用本授权书。后适应本规定。本学位论文属于⒉槐C作者签名导师签名
导论一、研究背景市场微观结构理论是现代经济学和金融学的重要分支,它以证券市场为主要研究对象,分析证券交易价格形成的机制问题,而这正是传统经济学理论研究的一个盲点。通过众多专家学者的不懈努力,市场微观结构理论在上个世纪后二十年获得了重大发展。存货理论模型和信息理论模型奠定了市场微观结构理论研究的基本框架,而对市场结构设计的关注很有可能为该理论的研究开辟一条新的道证券市场是现代经济体系的核心。通过证券市场,不仅能够加快资本的形成,实现资源配置的优化,促进产业结构的升级,还能够充分地分散社会风险。证券市场发展程度的高低能够反映出一个经济体是否成熟。从世界范围来看,主要的发达国家和地区都拥有完善且运作良好的证券市场。证券市场的发展状况可以用市场绩效进行衡量。虽然对于市场绩效的认识存在很多不同的观点,但比较统一的认识是:市场绩效应包括四个方面的内容,即流动性、有效性、交易成本和波动性。市场微观结构对市场绩效有着重要的影响。在设计市场微观结构时,要同时满足市场绩效四个方面的要求存在着很大的困难。因此,协调处理好流动性、有效性、交易成本及波动性的关系是市场微观结构设计所要考虑的重要问题。证券交易机制是市场微观结构的核心。证券交易机制有三种基本的类型:连续竞价交易机制、集合竞价交易机制和做市商机制。在提升市场绩效方面,三种交易机制各有优点也有不足。因此,成熟市场的通行做法是根据本国的历史传统和现实需要采用不同类型的混合交易机制模式。从世界证券市场的实践来看,混合交易机制是证券交易机制的发展趋势。我国证券市场从%年建立至今,从无到有,从小到大,从单一证券品种到多元化的证券品种结构,取得了许多令人瞩目的成就,为完善我国的市场经济体制,推动国民经济的发展做出了贡献。我国证券市场目前实行的是基于先进电子交易平台的连续竞价交易机制,通过实际运行,这种交易机制在撮合交易方面显示出较大的优势。然而,随着我国机构投资者的发展壮大,市场对交易机制的路。
需求也与过去以个人投资者为主的发展阶段有了很大的不同,单一的连续竞价交易机制潜存的一些问题也会逐步暴露。通过引入其他类型的交易机制,构建混合证券交易机制能否有助于这些潜存问题的解决正是本文研究的重心。二、研究方法规范研究、比较研究以及实证研究是本文运用的主要研究方法。本文对市场微观结构、市场绩效以及各种类型的证券交易机制的概念、涵盖的范围进行了规范研究。本文结合我国证券市场的实际情况以及国外有关的研究成果,针对市场绩效的四个方面,即流动性、有效性、交