国际经济学第十五章 汇率的决定.ppt

第十五章汇率的决定
现代汇率决定理论分析均衡汇率:
1. (一个时点上)均衡汇率水平的确定及其决定因素
2. (一段时期内)均衡汇率水平的变动及其决定因素
购买力平价理论(Purchaing Power Parity)
瑞典卡塞尔首先提出
包括绝对购买力平价与相对购买力平价理论
一、绝对购买力平价理论
分析一个时点上均衡汇率的绝对水平
认为均衡汇率等于两之比,直接标价法下的均衡汇率等于本。
e=P/P*
绝对购买力平价的思路
(1)货币是购买力的代表,货币比价应当是其代表的购买力之比。
(2)一价定律。在国际贸易均衡时,任一给定商品,在两个国家以同一种货币标价时价格应当相等。
二、相对购买力平价
一段时期内,汇率的变化应当与同一时期两的相对变化成正比。
汇率变动率应(略)等于两价公式:
或直接将绝对购买力平价公式取对数求导:
对购买力平价理论的评价


(1)片面,未考虑货币作为金融资产,未考虑资本项目交易的作用。
(2)实际操作困难
:长期有效,短期无效
,一个方向是在PPP基础上引入新变量,另一个是拓展考察领域。
利率平价理论:
利率平价理论的主要观点:购买力平价说只考虑了商品和劳务,未能考虑资本流动对汇率的影响,而利率平价说则强调后者的作用,认为汇率变动由利率差异所决定,即一国货币的即期汇率和远期汇率的差异近似等于该价包括两种形式:无抛补利率平价、抛补的利率平价。
一、利率平价理论的基本内容
(一)无抛补利率平价
假设投资者是理性预期和风险中性,没有交易成本和资本管制,本国和外国资产是完全替代的,设it、i﹡t分别是本国和外国在t至t+1时期的利率,St为外汇市场上的即期汇率(直接标价法),Etet+1为市场投资者在t期预期的t+1期的即期汇率,根据投资的边际效用相等原则,可以得到:
即用一单位本币无论投资于本国资产还是外国资产,其未来收益是相等的。由上式可得:
当i﹡t很小时,1+i﹡t约等于1。令ΔE(S)=(EtSt+1-St)/St,表示预期汇率变动率,则:
ΔE(S)= it-i﹡t
即预期汇率变动率等于两价
此时投资者可以通过在即期外汇市场和远期外汇市场同时进行反向操作的办法来避险保值,即在买进即期外汇的同时按照确定的远期价格卖出远期外汇,或在卖出即期外汇的同时买进远期外汇。此时:
(1+i)=(1+i*)F/S
(F-S)/S=f=i-i*