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联合投资伙伴选择、伙伴关系与风险企业成长绩效关系研究
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　　摘要：文章首先通过对西安地区的风险投资公司和风险企业的小样本调查完善了研究量表，然后，以南京、合肥、西安以及济南四地的112家风险企业为研究对象，通过可靠性检验、探索性因子分析以及典型相关分析研究了联合风险投资中伙伴选择、伙伴关系与风险企业成长绩效之间的关系。研究结果表明：在联合风险投资中，恰当的伙伴选择对建立良好的伙伴关系有积极的促进作用；恰当的伙伴选择对风险企业成长绩效有显著的促进作用；良好的伙伴关系对风险企业成长绩效有显著的促进作用。
　　关键词：联合风险投资；伙伴选择；成长绩效；典型相关分析
　　中图分类号：F830．2文献标识码：A文章编号：1000-2154(2008)04-0067-09
　　
　　一、引言
　　
　　联合风险投资是指，在整个对风险企业的投资过程中，多个风险投资机构共同或者单个风险投资机构联合其他金融机构对风险企业进行权益性投资，联合投资各主体及创业企业家按约定对风险企业实施投资管理，待企业发展到一定的阶段后，各投资主体通过转让或出售占有企业的股份而获得收益的行为。联合风险投资通过对风险企业进行权益投资而结成共享收益、共担风险、协同管理的利益共同体，形成风险投资企业间的一种战略联盟或动态联盟。
　　企业的成长是企业一段时间来在以规模为核心的量的增长方面和以创新为核心的质的提高方面所取得的成绩［1］。本文将已接受或正在接受风险投资的高新技术企业统称为风险企业。根据风险投资与风险企业的创新性特点，对处于成长期及成长期以前的企业的财务绩效评价非常困难，故本文将成长绩效定义为风险企业的创业成长绩效即成长能力，风险企业的成长绩效最终反映了联合投资与单独投资的效率差别。
　　在联合风险投资中，通常存在一个风险投资项目的发起者(Leader)，即主导型风险投资公司简称主导者，在资金、风险、信息等约束条件下，同时存在与主导者互补的一个或一个以上的跟随型风险投资公司简称跟随者
(Follower)。当出现某一市场机遇时，主导型风险投资公司首先邀请评估专家分析合作伙伴选择的影响因素，以此确定合作伙伴的参与条件，并对外发布合作信息，选择合作伙伴，组建联合风险投资联盟。合作伙伴的选择是影响联合风险投资中风险企业成长绩效的一个重要因素，因为只有选择了恰当的联盟伙伴，联盟才有可能成功。同样，伙伴关系对企业绩效也有着极大的影响(Sarkar,Aulakh&Cavusgil,1998)，因为伙伴关系是联盟控制机制的重要组成部分(Cullen et al., 1995)［2］。但是有关信任和承诺等方面的伙伴关系并不是在伙伴选择时能完全确定的，而是在选定合作伙伴并结成联盟关系之后逐渐发展起来的［3］。因此本文分别研究伙伴选择与伙伴关系对联合投资的对象――风险企业成长绩效的作用。
　　
　　二、理论分析框架与研究假设
　　
　　（一）联合风险投资合作伙伴选择
　　由于联盟各方之间信息不对称的现实存在和投资后的共同管理问题，一家风险投资公司能够与它的联合投资伙伴进行有效的合作，被认为是过去的相互作用、可信赖的公司声誉和投资风格等因素综合的结果。关于联合风险投资伙伴选择这一问题的实证研究基本没有，通过对众多关于供应链、战略联盟以及技术创新合作伙伴选择的文献进行研究可以发现：合作伙伴的声誉、相容性以及伙伴间的互补性是其中最为重要的内容。

　　Barney(1994)在其研究中发现声誉是企业很重要的一个特征，Jennings 等人(2000)也认为声誉是企业选择联盟成员的一个重要因素［4］。因为企业的声誉能够反映出一个企业在管理、技术水平和资金等方面的状况，良好的声誉可以使企业建立持续的竞争优势。在联合风险投资中，作为联合投资的主导者，它必然要在风险投资网络中拥有强大的公司声誉，因为主导投资者是联合投资中的关键性人物，它一边连接着风险企业，一边连接着联合投资的跟随者，主导公司的能力使它能够挑起自己的联合投资的利益共同体，因此，一个联合投资联盟关系处理的好坏，主导者的声誉与协调能力至关重要；其次，跟随者也需