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半导体行业发展趋势报告
三大周期再度共振，开启上行周期
     
 
 
 
 
     
     
 
     
 
 
 
一、半导体：三大周期再度共振，开启上行周期
A 股半导体困中求进，业绩全面超预期
此次 20Q3 季报全部披露完毕后，电子板块尤其是半导体板块大量公司迭超预期，再次 印证我们对于电子产业的观点判断，同时我们也继续坚定半导体及消费电子两大板块的 景气度趋势。
收入同比持续增长，半导体板块遥遥领先。至 20Q3 业绩报公告完毕，我们对电子行业 按照 SW 分类，电子板块整体收入同比持续增长 %，其中 SW 半导体增速领先所有 其他板块，达到了 %的同比增长。
半导体板块之中，我们从 2019 年坚定半导体、消费电子、5G 等一系列板块拐点明确， 虽然在 20Q1 由于全球新冠疫情致使板块性的略微负增长，但是随着疫情恢复，以及中 国半导体国产化的不断加速推进，我们看到作为电子行业最基础的半导体板块迎来了进 一步的加速成长。
利润增长远超收入增长。在电子板块收入端实现了整体 %的增长的同时，电子行业 的单季度归母净利润实现了远超收入增长的态势，达到了 %；其中半导体板块实现 了 %的归母净利润的增长。
从盈利能力，毛利率方面来看，大部分电子子行业均实现了稳定向上的逐季增长，进而 贡献了归母净利润端口的高增长
对于各电子板块的费用率方面来看，销售费用基本与过去持平；管理费用较 20Q2 有环 比的 %的下降；财务费用方面，我们认为由于 20Q3 汇率变化致使财务费用有所上 升。
全球半导体龙头展望，2021 年拐点基本确立
我们选取目前已公布 Q3 季度业绩的具有代表性的全球（非 A 股）半导体领域公司进行 分析，伴随着三季度疫情企稳、下游需求环比改善，美光（存储龙头）、AMD（设计龙头）、 联发科等 Q3 业绩高速增长同时，普遍给出未来行业景气的乐观指引。电子最核心逻辑 在于创新周期带来的量价齐升，本轮创新，射频、光学、存储等件在 5G+AIoT 时代的增 量有望与下游需求回补共振，2021 年有望迎行业拐点。
政策周期强化，产业链自主化趋势不移
高层讲话持续强调，产业链、供应链在关键时刻不能掉链子，这是大国经济必须具备的 重要特征。本次中美科技争端深刻暴露出我国产业链、供应链存在的风险隐患，为保障我国产业安全和国家安全，下一阶段我们预计国家政策将加大力度打造自主可控、安全 可靠的产业链和供应链，必要的产业备份系统有望加速形成！
持续关注中国“芯”阵列核心标的，如晶圆代工、封测、IP 授权及设计服务、设备材料 等国产化机会。中芯国际科创板上市，A 股国产半导体家族再得一名大将。随着当前国 产半导体板块的日渐完善，我们已经看到从 IP 授权及设计服务、设计、晶圆代工、封测、设备、以及材料多领域的不同程度的国产化出现。
二、IC 设计板块：业绩靓丽，增速继续领先全行业
IC 设计板块综述
我们选取 24 家芯片设计公司（主板 15 家+科创板 9 家）作为 IC 设计板块成分股进行分 析，可以发现绝大部分公司在 20Q3 营收及归母净利润取得大幅度成长！
其中 20Q3 24 家 IC 设计公司中 20 家营收同比增速为正，10 家公司营收同比增速超过 50%，3 家公司营收同比增速超过 100%；
24 家 IC 设计公司中 17 家公司归母净利润同比增速为正，10 家公司归母净利润同比增 速超过 50%，4 家公司归母净利润同比增速超过 100%；
其中韦尔股份、卓胜微、睿创微纳、圣邦股份、富满电子等公司在营收、利润端均取得 同比大幅度的增长。
板块整体来看，20Q3 IC 设计板块整体收入为 181 亿元，同比增长 %，环比增长 %，创历史新高。我们认为龙头公司的持续高成长、优质公司加速上市以及重组并 购是 IC 设计板块从 18Q1 42 亿元的板块收入成长至今的主要驱动。（注：由于部分新股 数据缺失，故未考虑）
20Q3 IC 设计板块整体实现归母净利润 亿元，同比增长 43%，环比增长 27%，同 样创单季度历史记录，同时也实现了从 18Q1 板块净利润 亿元至今接近 9 倍的大幅 成长！
盈利能力方面，板块毛利率在 20Q3 有所下滑，单季度毛利率为 %，低于 20Q2 的 %以及 19Q3 的 %，我们认为毛利率下滑主要是因为 Q3 行业库存压 力提升、去库存降价所致，其中权重公司汇顶科技、韦尔股份等公司的毛利率下滑有较 大影响，重