机构投资者行为与股市稳定性研究——以中国股市为例的分析.pdf

内容摘要资者在其本质上是一个具有追求获利动机的“经济人”,且由于在资金、信息等析了导致中国股市帆构投资者独特投资行为存在的原因,构造了一个监管部门和本文主要分析了机构投资者投资行为对中国股市稳定性的影响,在运用定性、定量相结合的方法分析沪、深股市总体稳定性的基础上,着重分析了以封闭式证券投资基金为代表的机构投资者投资决策行为对中国股市稳定性的影响。实证分析显示中国股市机构投资者稳定股市的作用并不明显,分时段的检验也仅仅微弱的表明深圳股市机构投资者在一定程度上有助于股市稳定。从对机构投资行为的分析也可以看出,当前机构投资行为还存在着“高买高卖”的反馈交易行为,同时决策上的“羊群行为”非常明显,投资理念的趋同性较强,不同机构的投资风格差异不是很明显,没有显示出自己的特色。本文认为,由于机构投方面具有优势,若对其投资行为不加以规范会对股市的稳定带来不小的冲击。针剥。鑫侍猓疚拇踊雇蹲收哂爰喙懿棵诺墓叵担墒谐跏贾贫劝才诺确矫娣机构投资者之间的博弈模型,从成本收益的角度给出了博弈的均衡解,并在股市稳定发展这一大前提下,从监管部门、机构投资者本身以及基本的制度供给等方面给出了一些促进救市稳定发展的政策建议。关键词:机构投资者股市稳定性反馈交易监管博弈
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导论种波动是否动态反映了企业经营业绩的变化和国民经济的运行状况。如是,则即切相关。证券市场发展的进程表明机构投资者对市场的稳定会产生重大的影响。在定性、定量分析的双重支持下,本文主要探讨了机构投资者的投资决策行在现代经济中,股票作为一种直接融资的工具,在资金融通中发挥了重要的作用,各国股票市场的规模也变得越来越大。同时,股市作为经济的晴雨表,对一般的宏观经济会起到预示的作用。因此从某种意义上讲,股市的稳定与否也在一定程度上反映了一国经济的稳定程度。作为一种虚拟商品,股票的价格运动也要符合价值规律,即价格围绕其内在的投资价值上下波动,而当其波动偏离内在价值太远时,投资者的套利行为就会推动价格逐濒向价值回归。因此简单的讲,当投资者比较理性,市场振幅比较小时,就可以认为证券市场是稳定的。另一方面,从动态的角度看,证券市场的稳定并不能仅看股价波动的幅度,重要的是这使波幅较大也是稳定的;反之,即使波动较小,也是不稳定的。证券市场的稳定与否对于市场本身的发展意义重大。如果证券市场上股票价格长期偏离般票的内在价值,投资者无法通过正常的投资获得回报,就可能助长投机倾向,不利于证券市场的成熟。证券市场是否成熟主要表现在人和机制两个方面,而证券市场的机制和股市参与人员行为的成熟与否都与证券市场的稳定密相对个人投资者而言,机构投资者一是拥有资金上的优势,二是都是由投资领域的专家进行专职投资管理和运作的,即我们通常所说的“专家理财”。由于中国股市发展的时间短,市场投资者主体以中小散户为主。机构投资者的数量,所占有市场交易额的份额较小。而一般的研究都认为散户投资者的投资具有短视性特点,即存在投资行为的非理性。在非理性投资理念的支配下,难免会产生市场的菲稳定性问题。世界各国大力发展机构投资者的目的主要是看中他们投资上的专业性和长期性,期望机构投资者的理性投资不断增强市场的稳定性。为对中国股市稳定性的影响,沿着一条“机构投资者对股市稳定性的影响的一般
分析——中国股市随机构投资者发展的不同时段稳定性的实证分析一一中国机构投资者对股市稳定性影响机制的特殊分析——相应政策建议”的逻辑主线进行投资者与股市稳定之问的确定关系。即并没有非常有力的证掘表明机构投资者增市设立初期就成立了几家老基盒,但这些基会无论从自身规模还是从占有的市场有控股公司也可以通过证券投资基金入市,之后保险公司也获准间接通过持有证本章主要分析国外国内机构投资者发展的历程,并对机构投资者投资行为的特点第二章主要就中国股市随机构投资者发展不同时段的稳定性进行实证分析。分析。文章主体分为四章,各章主要内容如下:第一章是机构投资者对股市稳定性影响的一般理论分析。主要介绍国外机构投资者发展情况,并介绍机构投资者行为对股市影响的现有理论,回顾中国股市机构投资者发展情况。机构投资者是相对个人投资者而言的,从国际发展情况来看,近年来以养老基金、保险基金、证券投资基金为主的机构投资者逐渐成为资本市场机构投资者的主体,而在考虑我国实际情况的基础上,在本文的分析中我们将侧重于对证券投资基会的研究。由于机构投资者在进行投资时也存在着“短视”、“羊群效应”以及“反馈交易”等行为,因此一些早期的研究并未发现机构强了股市的稳定性,也没有证据表明机构投资者的存在损害了股市稳定性。但随着经济的发展,机构投资者的规模、市场影响、地位不断提高,近来的一些研究表明:世纪年代以后,机构投资者确实发挥了稳定市场的作用。中国股市机构投资者的发展历史