2021年信托刚性兑付打破集合信托：刚性兑付有点难.docx

信托刚性兑付打破集合信托：刚性兑付有点难

　　 　　经历了前几年的快速增加后，2021年，集合信托市场增加显著放缓，整年共有66家信托企业参加了集合信托的发行，共成立集合信托产品4799款，环比增加%，增速环比回落个百分点，累计募集资金亿元，环比增加%，增速环比回落个百分点。
　　成立数量和成立规模增速“双降”，有着较多原因。首先，因为整个宏观经济形势比较严峻，加之部分存量项目爆出风险或兑付问题，大多数信托企业在展业时全部比2021年谨慎，详细地表现在风险较高的房地产项目、矿产项目和***投资项目降低。其次，监管层对集合信托的窗口指导和道义劝说增多，如2021年发行数量较多的票据类集合信托在2021年2月份被叫停，在3月以后，基础无票据类集合信托发行。整年仅有45款该类产品发行，相比2021年的282款大幅下降，又如2021年第四季度，监管层对部分信托企业的政信合作项目做出指导。再次，2021年下半年，包含证券企业、基金企业、保险企业和期货企业在内的主流金融机构资产管理业务放开，对信托企业的集合信托业务有一定的分流效应。
　　投资领域：房地产降低，基础设施大增
　　2021年集合信托投资领域分布有以下多个特点：
　　其一，房地产信托成立数量和规模显著降低。2021年，共有566款房地产信托成立，累计募集资金亿元，环比分别下降%和%。该领域成立数量和成立规模的降低关键有三个方面的原因，一是因为房地产领域风险增加，部分信托企业愈加注意该类项目标风险控制和下意识降低该领域的投资百分比，甚至有的信托企业经过有限合作企业而非信托产品的形式为房地产项目融资，降低该类项目在企业报表中的百分比。二是在市场对房地产信托心存疑虑的情况下，部分房地产企业并不以房地产项目名义信托融资，转而经过关联企业申请流动资金信托贷款或是经过其它名目融资。三是部分信托企业在投资房地产项目时，产品推荐材料中并不明确仅投资房地产项目，而是将投资范围扩大至工商企业、基础设施和金融资产——这使得这类项目纳入其它投向统计而不纳入房地产投向统计。
　　第二，基础设施领域集合信托成立数量和成立规模大增。基础设施领域集合信托的增加，有着多方面的原因，其产品设计，也有颇值得注意的创新，这一点更为详尽的讨论参见。
　　第三，证券投资领域集合信托增加显著，尤其表现在规模方面。该类集合信托的增加，关键是因为以证券投资类信托见长的云南信托产品增加显著。
　　兑付问题：在艰苦中消化
　　2021年，集合信托风险暴露较多，这种情况可能延续到2021年，保兑付依然是各信托企业短期内关键任务。
　　原因以下：第一，房地产信托兑付高峰还未过去，在前期风险爆发较多的环境下，在房地产行业离别暴利时代的过程中，接盘资金会相对谨慎，这会加剧信托企业的兑付难度。第二，曾经被冠以创新光环而风控不严的***信托、矿产信托2021年将集中到期，兑付存疑。第三，在未严格推行受托人义务的情况下，信托企业不可能强硬要求投资者“买者自负”，在“高收益无风险”成为集合信托产品销售的一大“利器”的现实状况下，没有信托企业会拿本身的声誉和业务发展前景做赌注，贸然打破刚性兑付的潜规则。
　　存量的风险项目将会在艰苦中消化，而这个艰苦消化的过程，会使信托企业甚至监管部门重新审阅刚性兑付文化，合理的评判其优劣，最终达成