分形市场理论与中国证券市场实证分析.pdf

中文摘要有效市场假说是理性预期学派的代表性学说之一,自提出以后,很快便成为数量化资本市场理论的基石,并在此基础上发展出许多模型来描述市场常的做法是回避和忽略。随着混沌现象逐步被认识和研究,特别是对金融市场混沌特性的发现,使人们对有效市场假说的正确性提出了越来越多的质疑。同时开始应用非线性理论去解释、分析资本市场行为,取得了一定成果。由于其很好的反映了金融市场的各种现象,因此逐渐被人们所重视。其中较具代表性的就是分形市场理论。分形市场理论认为资本市场的价格时间序列研究充分证明了分形市场理论的优越性与可信性。我国一直以有效市场假说为基础进行资本市场的实证研究,虽然近年来一些学者应用分形市场理论进行了一些尝试性的探索,但由于技术上和理论上的不足,并未对我国证券市有效市场理论缺陷的基础上,介绍了分形市场理论及其分析方法。并采用完整的上证与深证日收盘数据作为分析基础,利用典型分形市场分析方法,对我国证券市场进行了完整的分形结构描述,特别是计算了沪、深两市的非周期循环的长度,它可以为政策的制定和投资的决策提供一定的参考。同时本文也从分形市场的角度同美国证券市场进行比较,锝出与以往较为不同的结论。主要结论是:沪深两市表现出显著的分形特征;沪市与深市在分形结构上有明显差别,深市的噪声干扰要比沪市小一点,其趋势性更强;沪市表现出一个较为明显的非周期循环,其长度为欤簧钍蟹侵芷谘并不明显,有一些不显著的循环分别对应于臁天和欤美国股票市场沪市相比,噪声干扰更小一些,体现出较强的趋势性;而与深市相比,这一特征并不显著;美均循环周期比我国股市要行为和测度市场风险。虽然人们发现它对市场实际行为的描述有偏差,但通表现出一种分形特性,因此应该用分形理论去研究。对国外资本市场的实证场做出整体和详细的分形结构描述。本文针对这些不足,在简要分析了传统
长很多,体现出其政策等宏观因素的稳定性;维护市场稳定的正确方法,和投资选择适当分散化,二是采取鼓励交易的政策,给人们更多的机会去参与更广泛、更自由的市场,通过建立完善的社会保障制度和金融机构来更有丶蔧有效市场:分形理论;证券市场;实证分析一是不断开辟新的市场,尽量扩大交易品种的种类,使众多投资者的注意力效地控制风险。最后,本文介绍了分形理论在金融模型中的应用。
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言引学科——混沌学来研究世界性的股市暴跌现象,其基本的理论来源就是非线是在此假说基础上发展起来的。乃枷肫鹪从诼芬住ぐ蜕崂年的一篇文章。他把分析赌博的方法用于股票、债券、期货甑囊黄S泄夭祭试硕穆畚闹薪湫问交W詈螅法马将已有的理论和观测形式化成有效市场假说市场是“公平博弈”,从而使得利用现有信息获取超额收益的行为成为不可能。由于这一假说以西方经济学的均衡理论为依托,因此很快得到学术界的认可,并成为资本市场研究的主流方法。同时很多以模型为代表的描述、解释市场和测度金融市场风险的数理金融模型也都是以@砺然而,以曼德勃罗4淼闹诙嘌д叨源车慕鹑凇计量理论提出了质疑。曼德勃罗提出资本市场的收益率并不服从正态分布,其分布具有典型的尖峰、厚尾特征,实际上服从一族稳定帕累托植迹庵址植嫉奶氐闶乔阆蛴谟星魇坪脱罚币灿突变和不连续,而且可以按偏度调整,非常象实际观察到的股票收益率的频数分布。在这类分布中,方差是无定义或无限的,在一定条件下,它对应于分数布朗运动,其特点是自相似、长期相关性屯臣谱韵喙匦浴S捎谡飧鲈颍车淖时臼谐》椒ㄏ匀徊能准确地反映市场行为。这样就需要构造一个全新的理论和方法去重新解释、分析资本市场市场。年月的“黑色星期一”以后,许多西方经济学家开始用一门新性动力学。有的经济学家预言,年代的大萧条摧垮了古典经济学,为凯市场有效性假说是理性预期学派理论的一个重要组成部分,它是数量化资本市场理论的基石,正是某鱿郑婊⒒衷谧时臼谐⊙芯恐胁得到广泛应用,资本市场的精确度量才成为可能,现代经典资本市场理论都的研究,他提出价格行为的随机游走过程是布朗运动,后来由奥斯本基础,被广泛应用。
分形结构做出整体详细的描述,特别是没有计算出分形市场中的重要指标一一非周期循环的长度。这里需要说明的是,张兵、徐炜虽然计算了我恩斯革命扫清了道路:而年代的“黑色星期一”则动摇了新古典主义经“综合化”。目前,较为成熟的混沌现象的研究方法就是分形理论,该理论已经被广泛应用在自然科学中,取得了显著成效。近年来,这一方法在社会科学特别是经济学中也崭露头角,表现出强大的生命力。验和非参量检验证明我国证券市场处于非有效状态,我国学者宋颂兴⒑貌煌姆椒ㄖっ魑夜と谐〈τ谌跏接行ё刺但尚未达到半强式有效市场。这些检验均源自睦砺邸S捎贓的可靠性越来越受到质疑,在分形市场理论提出以后,一些研究人员开始利用分形市场理论对我国证券市场