股指期货与股票市场效率研究.pdf

摘要股票市场的效率可分为三种:外部的资金配置效率、定价效率和市场内部的运行效率,其中,定价效率是把股票市场内部运行效率导向外部资金配置效率的“指示器”。股票市场的最终目标是合理配置资金,而资金能否得到有效配置则取决于定价效率和运行效率的高低。定价有效率是指股票价格能及时、准确、迅速地反映市场信息;运行效率反映了股票市场的组织功能及服务功能的状况,主要表现是完成交易所需费用低、时间短,规避风险及资本形成能力强,市场运行货能发现股票市场未来价格的变动趋势。股指期货的价格包含了大量的信息,这些信息通过股指期货市场与股票市场间的套利机制能及时传递到股票市场,增加了股票价格的信息含量,从而提高了股票市场的定价效率;股指期货引入后,增加了股票市场规避价格风险的能力,提高了股票市场的流动性,促进了资本形成,并有利于保持和增强股票市场的稳定性,因此提高了股票市场的运行效率。我国股市目前股价严重脱离股票的真实价值,系统性风险较突出,市场效率低下,因此股指期货的引入是必须的。但股指期货对股票市场效率的提高是一个渐进的过程,取决于股票市场的发展程度。我国股市信息披露制度不健全、交易制度存在缺陷、庄家炒作现象严重,这些因素会制约股指期货对股票市场效率的推动,本文依次对这些问题进行了分析,并提出了切实可行的改进和预防策略,希望能给决策层和投资者带来启示。关键词股指期货股票市场效率套利稳健。股指期货是在股票市场低效运行的情况下产生的,它对股票市场的效率产生了深远的影响。本文主要采用了规范研究方法对该问题进行了系统分析。股指期价格发现套期保值
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第一章绪论股票市场效率及其内涵世纪年代,尤金·法码在他的《.善笔谐〉男饰侍在西方经济学中,效率:是指在市场机制的作用下,竞争达到均衡的状态,此时经济中不存在资源浪费或者资源得到了最有效的使用【縜股票市场效率一般指的是通过市场机制尽可能有效地调节资金,将资金配置给最能发挥效益的企业或行业。股票市场的这种外部资金配置效率的高低取决于自身市场机制运作的效率,而市场机制包括价格机制和市场内部运行机制,其中价格机制是市场机制的核心。如果股票市场上的运行效率和定价效率高,则资金就能通过股票市场,在价格信号的引导下,低成本地、及时地配置到资金短缺部门,从而实现社会资源的最优配置;反之,如果股票市场运行效率或定价效率较低,则股票价格就会误导资金流量和流向,不利于国民经济的正常运行。鉴于股票市场效率的进行了探讨,形成了以下几种主要观点。文中从信息有效的角度对“有效市场”这一概念进行了明确界定。他认为,如果有用的信息以不带任何偏见的方式在股票价格中得到了反映,那么市场就是有效的【。这种定义的有效市场是信息有效的市场,市场的有效性来源于充分竞争,使价格迅速反映信息的变化。法码根据股票价格反映相关信息的程度不同,把股票市场分为弱势有效、半强势有效和强势有效。弱势有效市场中,当前股票价格已经充分反映了所有过去价格的信息,投资者不能利用以过去价格为分析工具的图形分析或技术分析发现价格被低估的股票来获得超常利润;半强势有效市场中,当前股票价格反映了所有已经公开的信息ü善崩芳鄹袷荨⒐静务报告及其它会计准则要求的补充信息等蹲收卟荒芡ü沸畔⒒竦贸利润,也无法从当前公开的信息中获得超额收益;而在强势有效市场下,当前股票价格反映了所有相关信息,包括未曾公开的内幕信息,此时任何人包括了解内幕信息的人怼⒍禄岷退饺艘屑业也无法从他们知道的信息中获利【。世纪年代,韦斯特和惕尼克在市场有效理论基重要性,学者们对它给予了极大的关注,从不同角度出发,对股票市场效率问题芬
,善笔谐⌒誓诤磷上,又将毅票市场效率刘分为嚣类:一是定徐效率,静羚在效率,楚籀毅票市场的资会分配效率,即市场上的价格是否能根据有关的信息做出及时、快速的反映。一个黼有效率的股票市场,股票的价格能充分反映所有的相关信息,并根据新的信息做比迅速的调整,因此股票的市场价格就成为股票内在价值的真实反映,段票露场就能通过徐播枧捌褥资金配置裂最筑有效使蠲它粕静众波;反之,可以漉彀藤市场缺乏舞在彀率。二是内在效率,楚指股票市场匏交翳逡营效率。内在效率怒对股票市场交易谴艘、交易成本的衡懋,即股票市场§谮圩疃淌奔内和以最低的交易费用成功地为交易者完成一镶交易。它涉及到市场的微观结构,由市场自身内部因素决定,反映了股票市场的组织功能和服务功熊的效率。蠡栗段黎枣场鹣蠹在效率高,粼买卖双方毙在最缒涎闻两竞残交易,势支毒专最诋静交翁费用;反之,可以说黢蘩市场的表在效率低嘲。詹母斯·托宾则从市场功能角度出发,指出股票市场的效率应包含以下几个的公共信息所进行豹交易丽获剃的话,该市场就怒有效的,即在有效瓣带场上无埝蘩嚣哭蠢内帮灭方藐淼至欢腔臼坌於拘АO枥跻涣钐┏《形涸蘧渍反映了对盒融资产的