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农行宏观周评


央行“退出”步伐或将加速
（农业银行战略管理部，2 月 22 日）

过去两周适逢中国传统春节假期，各主要经济体持续向好，
中美央行先后采取措施使货币政策“正常化”。这与我部 1 月 18
日宏观周评《货币政策渐转至中性》的观点相吻合：货币政策已
经逐渐向中性转变，央行有继续提高存款准备金率的可能。而且
央行“退出”步伐或将加速。
首先来看美欧经济运行情况。美国经济动力持续增强，但劳
动力市场情况仍不容乐观。美联储上周三公布，美国 1 月份工业
产值增长 %，略高于预期的 %；美国商务部上周三公布的
数据显示，经季节性因素调整后，美国 1 月份新屋开工数较上月
增长 %，折合成年率为 591000 套，创 2009 年 7 月份以来最
高水平，且高于预期。但是，美国世界大型企业联合会上周四公
布数据，1 月份领先指标上升 %，略低于预期（%）。而且，
美国劳工部周四发布的每周报告显示，经季节因素调整后，截至
2 月 13 日当周首次申请失业救济人数增加 31000 人，至 473000
人，而此前经济学家预期仅增加 5000 人，而此前一周的数据由
440000 人向上修正至 442000 人。
欧元区经济整体向好，但希腊债务危机仍存隐忧。欧洲央行
上周三公布的数据显示，经季节性因素调整后，欧元区 12 月贸
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2010 年第 7 期 总第 90 期
易顺差扩大至 70 亿欧元，为 2004 年 5 月以来的最高水平；出口
额增至 1144 亿欧元，为 2008 年 12 月以来的最高水平。金融信
息公司 Markit 周五公布的调查结果显示，欧元区 2 月份私人部
门产出连续第七个月实现增长，综合采购经理人指数(PMI)初值
与 1 月的 持平。但消费者信心不甚乐观，欧盟委员会周四
公布的数据显示，欧元区 2 月份费者信心指数从 1 月份的-
降至-，是十个月来的首次下降。
过去两周虽适逢中国传统春节假期，央行却并不悠闲，中美
央行开始加紧实施“退出”策略。2 月 12 日中国央行宣布自 2
月 25 日起上调存款类金融机构的人民币存款准备金率 个百
分点，为 %。为加大对“三农”和县域经济的支持力度，农
村信用社等小型金融机构暂不上调。中国此举还得到了亚洲开发
银行行长的肯定。这进一步印证了我部 1 月 18 日宏观周评《货
币政策渐转至中性》中所述观点：央行有继续提高法定存款准备
金率的可能。时隔一周，2 月 18 日大洋彼岸的美联储宣布提高
贴现率 个百分点，由 ％提高至 ％。
美国联邦储备委员会 2 月 18 日在股市收盘 30 分钟后（美国
东部时间下午 4 时 30 分）宣布，基于金融市场状况持续好转，
将贴现率提高 25 个基点，由 ％提高至 ％，这一决定于
19 日正式生效。贴现率是商业银行从美联储紧急贷款的利率，
虽然美联储之前曾提及可能会提高贴现率，但此举不仅远早于大
多数分析师的预期，且出台时机出人意料。
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