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资产组合业绩评估第七部分积极的资产组合管理.ppt


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第24章 资产组合业绩评估
第七部分 积极的资产组合管理
资产组合业绩评估第七部分积极的资产组合管理
投资管理的步骤
1. 确定投资政策:确定投资政策作为投资过程的第一步,涉及到决定投资目标和可投资财富的数量,以及投资者的风险承受能力。投资目标的确定应包括风险和收益两项内容。
2. 进行投资分析:投资分析作为投资过程的第二步,涉及到对投资过程第一步所确定的金融资产类型中个别证券或证券群的具体特征进行考察分析。
资产组合业绩评估第七部分积极的资产组合管理
3. 组建投资组合:组建投资组合是投资过程的第三步,它涉及到确定具体的投资资产和投资者的财富在各种资产中的投资比例。在这里,投资者需要注意个别证券选择、投资时机选择和多元化这三个问题。
4. 投资组合的修正:随着时间的推移,投资者会改变投资目标,从而使当前持有的证券投资组合不再是最优组合,为此需要卖掉现有组合中的一些证券和购买一些新的证券以形成新的组合。
5. 投资组合业绩评估:主要是定期评价投资组合的表现,其依据不仅是投资的回报率,还有投资者所承受的风险,因此,需要有衡量收益和风险的相对标准(或称基准)。
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投资组合管理业绩评价概述
机构投资者逐渐取代个人投资者而成为市场的主流,由此引发了两个问题,第一,个人投资者主要通过共同基金等资产管理机构来管理自己的财富,那么,个人投资者如何选择管理能力强、投资业绩好的资产管理机构呢?第二,共同基金本身存在“委托代理”问题,高层经理必须要通过合理的激励制度,来鼓励基金下面各个相对独立基金的管理层积极发挥自身主动性和能动性,提高经营业绩。但是,合理的激励制度需要建立在合理的考核制度之上,这也就涉及到基金经理人的表现衡量问题。
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测算投资收益
投资收益率是一个很简单的概念,即最初投资的一美元带来了多少收益。这里的收益是广义的,包括现金流入和资产升值。
例如考虑一只股票,每年支付红利2美元,股票的当前市值为50美元。假如现在你购买了它,收到2美元红利,然后在今年年底以53美元卖掉它。设r为收益率,我们解方程50=(2+53)/(1+r),可得出r=10%。
(一)时间加权收益率与资金加权收益率
继续看我们的例子,假设你在第一年末购买了第二股同样的股票,并将两股股票都持有至第二年末,然后在此时以每股54美元的价格出售了它们。那么你的总现金流为:
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时期
支出
0
50美元购买第一股
1
53美元购买第二股
时期
收入
1
最初购买股票得2美元红利
2
第二年持有两股得4美元红利,并以每股 54美元出售股票得108美元
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货币加权收益率:%。内含报酬率,考虑到了不同时期投入的资本额,投入额起到了权重的作用。
时间加权收益率:%。分别计算出每年的收益率,再简单平均。忽略了每一期投资额的不同。
两者比较:货币加权收益率应更准确些。
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算数平均与几何平均
几何平均体现了复利原则。
几何平均不大于算术平均,两者在收益率是正态分布时,有(24-1)的等式关系
在测算过去的投资业绩时,几何平均更好一些;但在用过去收益作为未来收益的估计时,算术平均更好一些。(例子见教课书P476)
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477页右三段原文
Most often we rely on past history of returns to provide an estimate of the arithmetic or geometric mean return. Estimates are necessarily subject to sampling error, even if they are unbiased. It turns out that compounding at the estimated arithmetic mean will result in an upward bias of future cumulative performance beyond a 1-period horizon. This is so because with compounding, a positive estimation error will have a greater impact on future portfolio value than a negative estimation err

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  • 上传人AIOPIO
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  • 时间2021-04-10