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第八章 资本预算分析
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一、现金流量概念在应用中的实际问题
1、现金流量数据来源
2、现金流量增量计算
3、营运资本的投资和回收
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采用会计数据调整的方法
如果不存在利息费用，税后营业现金流量
　OCF＝(1－T)EBIT(息税前盈利)＋D(折旧）
如果存在利息费用，注意，现金流量中不减利息。
　OCF＝(EBIT-I)(1-T)+D+I-IT
＝(1-T)EBIT-I+IT+D+I-IT
　　　＝(1-T)EBIT+D
1、现金流量数据来源
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#利息费用的处理
利息费用应交由折现率处理，在现金流量中不再扣除，否则，是不合理的。
比如，存100元，利率10％，一年后现金流量为110元。
如果不减利息，NPV＝－100＋110/(1+10%)=0
IRR=10% 合理
如果减利息NPV＝－100＋100/(1+10%)=－
IRR=0 不合理
不合理的原因是利息费用在现金流量中作了扣除，贴现中再次作了处理，导致重复计算。
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＃利息税盾的处理
IT为利息税盾，即因利息而冲减的税收额。
利息税盾在资金成本计算时已被考虑，在此应舍去。
比如，资金成本率10％，而贴现率按10％（1－33％）＝％计算。
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2、现金流量增量计算
方案A 方案B
应用现金增量进行项目分析
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注 意：
上述例题隐含有新旧方案年限相同的前提。
当两个项目都具有现金流入和流出时，则有两种作法，一种是分别计算各自的NPV，再进行比较；一种是先计算两者的增量，再计算增量的NPV，决定取舍。
如果两个方案的现金流入量无变化，只是现金流出量不同时，最好用增量计算的方法。
项目分析应运用现金增量，因为它才是项目引起的变化，反映项目的质量。
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与增量有关的三个成本概念
沉没成本：在项目评价之前已发生，与项目是否实施无关的成本。
机会成本：由于项目实施而引起某种资源无法作为他用而放弃的利益形成的成本。
一般经营管理成本：应考虑项目实施后是否引起管理成本的变化，而不论会计上如何处理。
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二、资本预算方法实际应用中的问题
1、不等有效使用期项目的投资决策
2、资产更新决策
3、通货膨胀因素处理
4、资本预算的风险分析
风险调整
决策树法
敏感性分析
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