2021年债务融资对企业绩效江苏省民营上市企业债务融资和企业绩效的实证分析.docx

债务融资对企业绩效江苏省民营上市企业债务融资和企业绩效的实证分析

　　摘要：依据资本结构理论，采取主成份分析和线性回归分析，研究了江苏省民营上市企业的债务特征和它们和企业绩效之间的关系。结果显示，对于从样本中选择的29家民营上市企业平均负债率偏低，并发觉负债率低于80%的样本，其负债比率和企业绩效负相关，而对于负债率在80%以上的企业，负债融资和企业绩效的关系展现出不一样趋势。该结论反应了部分江苏省民营上市企业可能存在负债率偏低和没有充足利用债务治理效应的弊端。
　　关键词：民营上市企业债务融资企业绩效
　　中图分类号：文件标志码：A文章编号：1673-291X202130-0206-03
　　理论界认为资本结构的变动会影响企业价值，并经过大量的实证研究证实了债务融资和企业绩效之间存在相关关系，然而债务融资会增加还是降低企业绩效至今还尚无定论。中国企业根据全部权性质分类可分为国有企业、民营企业和外资企业，笔者认为对不一样类型的企业而言，债务融资对企业治理的影响有差异。民营企业在其发展过程中有其特有的性质，如很多民营企业是家族企业或有家族企业的背景，企业规模偏小，国家针对民营企业有单独制订的规章制度，为确定负债融资治理效应在民营企业中的发挥，本文以江苏省民营上市企业为例作实证分析。
　　一、理论分析和研究假设
　　一债务融资影响企业绩效的理论研究
　　债务融资对企业价值的影响表现为债务收益和债务成本两个方面。债务收益包含债务利息在税前扣除形成的利息抵税和股权代理收益；债务成本则表现在过量负债造成的破产成本和过高的债务代理成本。
　　理论。1958年莫迪格利安尼和米勒提出MM理论，MM理论从资本成本的角度来解释债务融资对企业价值的影响，在不考虑企业所得税的情况下即使债务成本较股权成本低，但增加债务会形成风险溢价，使权益成本上升，最终有债务的加权资本成本等于无债务的权益成本。企业价值根据未来现金流折现来计算，未来现金流一定，资本成本没有改变，所以负债是否对企业价值没有影响Modigliani、Miller，1958。这一阶段的MM理论是建立在完善的市场和大量假设的前提下的，所以和客观情形相差甚远，对MM理论的修正考虑了所得税的债务融资有利息抵税作用，从修正后的MM理论模型能够看出：有债务的加权资本成本小于无债务的权益成本，负债经营能够为企业带来税收节省价值Modigliani、Miller，1963。
　　詹森和麦克林Jensen、Meckling，1976的研究给出了股权融资代理成本的通常含义，指出在股东和经营者之间的委托代理关系中，经营者会存在工作不努力、在职消费、过分投资、投资不足等道德风险，从而产生股权代理成本。汤森德Townsend，1979的高成本状态验证模型指出利用债务能够帮助委托人来监督经理人。企业不能按期偿债会暴露出一个高代理成本，所以债务能够验证企业的盈利，对经理人的代理成本进行约束。哈里斯和雷维夫Harris、Raviv，1990则考虑了在债务违约情况下，债务人有权提议行使清算程序，迫使管理者清算效率低下的业务，而经理人没有清算后的剩下索取权，由此债务融资对企业经理人形成约束。
　　。债务融资对企业绩效的负面影响表现在破产成本和债务代理成本上。破产成本是指企业负债过高会