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地产板块最新信息
2009 年 9 月 3 日

房地产行业 9 月报
乱花渐欲迷人眼

继三季度新增信贷快速回落之后,未来货币政策走向成
为地产业关注的焦点。随着经济恢复,不断走低的实际
增持利率将使快速增长的居民储蓄成为笼中之虎,一旦货币
A 政策放松,便会重新推动地产进入上升通道,我们重申
对地产板块的增持评级,并认为目前的经济形势下,行
业拐点尚不会到来。
支撑评级的要点

„ 地产股的大幅调整使得估值趋向合理,目前板块平
田世欣
均 NAV 溢价率为 %,2009、2010 年平均市盈率分
+8621 6860 4866 (8519)
@ 别为 倍和 倍,估值已回到合理区间。

„ 三季度宽松货币政策进行微调,行业政策从全面鼓
周路励转为中性,但是目前宏观经济和开发投资复苏基
+8621 6860 4866 (8587) 础并不稳固,地产板块作为本轮经济复苏的主线,
@

基本面和政策面出现逆转的可能性并不存在。
„ 9、10 月份为行业传统旺季,预计随着供应的增加,
新房成交量将出现回升;但短期内受到二套房贷收
股票评级
紧的影响,反弹幅度存在不确定性。
09 年预溢价
公司名称代码评级股价测 NAV (折让) „ 房地产去库存化基本结束,库存拐点出现,供求矛
(人民币) (人民币) ( %)
万科 买入 盾将得到一定缓解,从而使得未来房价涨幅放慢,
招商地产 持有 部分城市甚至可能出现小幅回落。
华侨城 买入
金融街 买入 ()
金地集团 买入 评级的风险因素
保利地产 买入
华发股份 买入 () „ 宏观政策确定转向;
冠城大通 持有
深振业 持有 „ 9、10 月份旺季房地产销量不及预期。
中华企业 买入
中航地产 持有
中国国贸 持有 () 首选买入品种
张江高科 买入 ()
浦东金桥 持有 () „ 央企大型开发商代表保利地产;上海板块代表中华
京投银泰 持有 企业;旅游主题地产和豪宅板块代表华侨城。
资料来源:彭博及中银国际硏究预测
以 2009 年 9 月 2 日当地货币收市价为标准
本报告所有数字均四舍五入
中银国际研究可在彭博 BOCR <GO>, , 以及中银国际研究网站( .)上获取
增持(OVERWEIGHT)/买入(BUY)指预计该行业(股份)在未来 6 个月中股价相对有关基准指数升幅多于 10%;减持(UNDERWEIGHT)/卖出(SELL)指预
计该行业(股份)在未来 6 个月中股价相对述指数降幅多于 10%。未有评级(NR)。中立(NEUTRAL)/持有(HOLD)则指预计该行业(股份) 在未来 6 个月
中股价相对述指数在下 10%区间内波动
目录
板块估值和投资评级......................................................................3
2009 年半年报情况汇总.................................................................7
政策微调影响显现,泡沫温床仍然存在................................. 11
9 月成交量探底回升,房价涨幅趋缓.......................................15
宏观经济数据分析...............................................................