2021年汇率和股票价格关系研究综述股票和汇率的关系.docx

汇率和股票价格关系研究综述股票和汇率的关系

　　摘要有关汇率和股价之间的关系存在着两种理论解释:一是商品市场理论,认为汇率的改变造成股价的波动;二是资产组合平衡理论,认为股价的波动造成汇率的改变。经过对多年来我国外研究汇率和股价之间关系的实证文件进行了梳理,发觉在此问题上不一样的学者从不一样的角度、依据不一样的样本、利用不一样的方法所得出的实证结果也不尽相同,关键包含这几个:汇率和股票价格之间存在正向关系、反向关系、Granger因果关系和不存在关系。
　　关键词汇率;股价;传导机制;相关性
　　
　　2021年以来市场对人民币升值的预期越来越强,汇率问题再次成为大家关注的焦点。汇率和股价分别是外汇市场和资本市场的价格,均为反应一国经济运行情况的主要指标。伴随全球金融自由化的推进,有关汇率和股价之间的关系也越来越得到我国外研究人员的重视。本文分别从理论分析和实证检验两方面,对我国外有关汇率和股票价格之间关系的研究结果进行了系统性地梳理、总结和评论。
　　
　　有关汇率和股价之间的关系,现在国际上因为分析角度的不一样而存在两种比较成熟的理论假设:商品市场理论(goodsmarketapproaches)和资产组合平衡理论(portfoliobalanceapproaches)。
　　商品市场理论(goodsmarketapproaches)
　　商品市场理论(DornbuschandFischer,1980)关键从常常项目账户或贸易平衡的角度出发,认为本币升值能够同时起到降低出口和增加进口的作用。从出口的角度而言,假设汇率升值前,某种商品以本币表示的出口价格为Pd0,汇率为r0,则该商品以外币表示的价格Pf0=Pd0/r0;本币升值后,汇率为r1,但该商品本币表示的出口价格不变,仍为Pd0,则本币升值后该商品以外币表示的价格Pf1=Pd0/r1。因为r1Pf0,即该商品的国外价格上升,降低了国外进口的意愿。从进口的角度而言,假设汇率升值前,某种商品以外币表示的进口价格为Pf0,汇率为r0,则该商品以本币表示的价格Pd0=Pf0*r0,本币升值后,汇率为r1,但该商品以外币表示的进口价格不变,仍为Pf0,则本币升值后该商品以本币表示的价格Pd1=Pf0*r1。因为r1　　汇率和股票价格之间存在反向关系
　　Bartov和Bodnar(1994)研究结果显示美元的同期改变对股票的反常回报含有很小的解释力,美元和股票反常回报含有反向关系,而且展现滞后性。Soenen和Hennigar(1995)用1950年至1956年间的月度数据对股价和实际有效汇率进行了研究,发觉美元汇率和美国股指存在显著的反向关系。Ajayi和Mougoue(1996)对1985年4月至1991年7月间8个工业国家的的逐日数据进行了Granger因果关系检验和协整检验,发觉股指上升对本币币值含有短期的负面影响,本币贬值对股市含有短期和长久的反向关系。Kanas(2021)首次使用双变量EGARCH模型和逐日数据对6个工业国家的股指和汇率之间进行了非线性关系的研究,发觉存在从股市到汇市的波动溢出效应,且股价收益和汇率改变存在同期反向关系。Kim(2021)基于CAPM模型和月度数据的研究,发觉美国股价和工业生产指数、实际汇率、利率和通货膨胀之间存在长久均衡关系,且股价和工业生产指数正相关,而和后面其它三个原因存在反向关系。Dimitrova(2021)经过对1990年至2021年间美国和英国的股价和汇率利用多变量模型和两阶段最小二乘法,发觉当股价是引致变量时,二者的关系是同向的,即股价上涨造成汇率下跌;当汇率是引致变量时,二者的关系是反向的,即汇率上升造成股价下跌。
　　汇率和股票价格之间存在Granger因果关系
　　Bahmani-Okooce等(1992)对美国的月度数据进行了Granger因果关系检验和协整检验,发觉美元的实际有效汇率和标准普尔500指数之间存在短期双向因果关系,不过二者之间不存在长久协整关系。Abdalla和Murinde(1997)首先定义了有关股价和汇率之间的Granger因果关系,并利用韩国、菲律宾、印度等国的数据进行了实证研究,发觉汇率对股价有着十分显著的影响。Pan和Lui等(1999)利用逐日数据进行的研究表明汇率和股价之间存在着Granger因果关系,而且这种因果关系在亚洲金融危机以后表现得愈加强烈。Muhmmad和Rasheed(2021)利用误差修正模型、协整及Granger因果关系检验研究了印度、孟加拉国、巴基斯坦和斯里兰卡等四国的月度数据,只有孟加拉国和斯里兰卡的汇率和股价之间存在长久的双向因果关系。Daniel(2021)利用