价值投资之个股估值.doc

个股估值——财务报表全方位解读的方法一. 年报概述一份标准年报可以按顺序分为 12 个部分: 1. 重要提示。只需一扫而过。 2. 公司基本情况。一扫而过。 3. 会计数据和业务数据摘要。比较重要。 4. 股本变动和股东情况。比较重要。 5. 董事、监事和高级管理人员和员工情况。一扫而过。 6. 公司治理结构。一扫而过。 7. 股东大会情况。一扫而过。 8. 董事会报告。非常重要。 9. 监事会报告。一扫而过。 10. 重要事项。非常重要。 11. 财务报告。最重要的部分。 12. 备查文件目录。一扫而过。年报中的财务报告是年报的半壁江山,也是公司估值最重要的基础。下面就如何解读财务报表进行叙述。:资产负债表,利润分配表,现金流量表。先读资产负债表,一个公司的资产结构牢固,才能保证所赚钱的利润不是建立在流沙之上,而且更重要的是资产分配会深刻影响成本最终影响利润( 如例 1); 缺乏对资产状况的了解的情况下, 利润表上的那些数据还有多少意义呢,至少应该知道这家公司是用怎样的资产结构来进行着经营活动的。然后才是利润分配表,可以从中分析大部分的财务指标,财报分析的重点。最后读现金流量表,现金流量表是利润表的补充,是为了验证利润的真实性。例1: 格力和美的资产负债结构,可以看出格力无偿占用上下游资金的能力远远强于美的。格力电器 2010 2009 2008 2007 2006 预收账款/ 销售成本【占用下游的资产】 预收和应付之和/ 销售收入【占用上 下游的资产】美的电器 2010 2009 2008 2007 2006 预收账款/ 销售成本【占用下游的资产】 预收和应付之和/ 销售收入【占用上下游的资产】 格力和美的损益百分比构成,可以看出因为格力占用了更多的无息资金,所以财务费用远远低于美的。格力损益表(100%) 2010 2009 2008 2007 2006 销售收入 销售成本 * 毛利率 销售费用 财务费用- - - 管理费用 其他 营业毛利率 美的损益表(100%) 2010 2009 2008 2007 2006 销售收入 100 100 100 100 100 销售成本 * 毛利率 销售费用 财务费用 管理费用 其他 营业毛利率 财务费率格力为负,虽然比率数字不高,由于基数大,事实上格力赚了 个亿, 而美的付出了 亿, 差距就是 亿, 等于美的利润总额的 %! ,逐个击破 1. 资产负债表资产负债表是按照“资产=负债+所有者权益”这个恒等式展现的。我们可以将资产理解为,钱到哪去了,即一家公司把筹集来的资金投到哪去了,资产的结构体现了管理者将有限资源分配的能力;而负债和所有者权益则是告诉我们,钱从哪来的,上市公司的资金从哪筹集而来,是股东自己掏的还是公司借别人的,负债的质量反映了公司资产的牢固性,并且有时候深刻影响着公司的成本进而影响利润。分析资产负债表的方法如下 公司规模和规模增长率分析: (1) 总资产及总资产增长率;(2) 固定资产和固定资产增长率;(3) 净资产和净资产增长率。这里是为了大概得到公司的规模印象。但是有时候也能有预警作用。当年的蓝田股份有一个很大的破绽,就是固定资产的增长率远远超过总资产增长率,固定资产达到总资产 77% ,两年时间增长了 160% 。这么做的原因是,蓝田股份后几年将主营业务收入越来越多地通过“经营活动产生的现金流量净额”转化为如“渔塘升级改造”等固定资产,用这种手段来掩盖主营收入和净利润大增时