上汽并购南汽迟到的精明交易？.docx

但资源是否能优化配置以实现
上汽不断通过兼并收购扩大自己在中国乃至全球的产业版图， 协同效益还得以观后效
“再过三个小时，上汽集团与跃进集团将正式签署全面合作协议，王浩良董事长和我将要正
式握手了。”上汽集团、上海汽车董事长胡茂元说道。 2007年12月26日下午2点，上汽？
跃进签署全面合作协议的新闻发布会在北京召开。 这一纸协议对即将握手的两位董事长有着
截然不同的意义。对胡茂元而言，它是上汽在 2007 年底获得的价值最大、意义最为不凡的
新年礼物， 上汽的产品结构和整个集团在产业格局中的位置将由此登上一个新台阶。 而对跃
进集团、 南京汽车集团董事长王浩良来说， 这纸协议犹如一个终止符， 终止了跃进作为一家
独立的大型国有汽车集团的 50 年的历史，终止了王浩良渴望继续拯救连年亏损的南汽集团
的梦想。
不过， “全面合作 ”并不足以清晰地描述上汽与跃进、南汽之间的新关系。 一个对这起新闻事
件更为准确的说法是， 上汽集团全面收购了跃进集团下属的汽车业务， 即跃进控股的南汽集
团的全部资产。 双方签署的协议规定， 跃进集团下属的整车及紧密零部件资产将进入上汽集
团控股的上海汽车 (600104,SH ) ， 其他零部件及服务贸易资产将进入上汽与跃进合资成立的
东华公司。在这起收购中，上海汽车拿出现金 亿元，同时，跃进将持有上海汽车
亿股股份和东华公司 25% 的股份，上汽 亿股份按照 2007 年第三季度上海汽车每股净资
产 元计算，相当于人民币 17 亿元左右。也就是说，上汽集团以接近 40 亿元的代价获得
了南汽集团 100 多亿元的总资产。
回顾以往，这是中国汽车产业史上的第四起规模较大的收购案。除了 2005 年潍柴动力以
亿元收购湘火炬，头两起是 2002 年一汽集团与天津汽车集团进行的资产重组和 2004
年长安汽车集团与江铃汽车集团展开联合。但这两次收购一方面进行得都不够彻底(天汽、
江铃分别保留了一些经营资产和股权) ，另一方面重组背后的动力分别来自两家外国企业
—— 丰田和福特。而 “此次上汽不仅收购了南汽的全部经营性资产，而且不存在任何外资的
干扰，完全是本土力量的重新组合。 ” 国泰君安汽车行业研究员张欣说道。
这无疑是一场创下国内汽车产业界多项新纪录的并购案， 而它的发生本来可以更早。 据上汽
内部人士透露，早在 2003 年的春节期间，国家发改委就把上汽和南汽的领导拉到一起，希
望双方实现重组，但最终不了了之。 “这一次促成上汽与南汽走在一起的最表面，最直接的
诱因是它们各自收购了罗孚资产的不同部分， 这些用于打造自主品牌汽车的资产只有组合在
一起才能发挥最大的价值、创造最大的效益。” CSM大中华区汽车市场预测总监张豫分析说。
早在 2005 年初，上汽正意欲整体收购英国罗孚汽车，未成想南汽突然宣布参与竞购，使得
收购价格陡然升高。竞购最终以上汽、南汽对罗孚资产的分而治之告终：上汽以 6700 万英
镑买下罗孚 25 、 75 车型及发动机的知识产权，南汽以 5000 万英镑收购了罗孚、 MG 、以及
其发动机供应商 Powertrain 。在这之后的两年中我们看到，上汽、南汽分别在罗孚的平台上
推出了上